2018年汽车热管理系统专题研究报告.pdfVIP

２０１８年汽车热管理系统专题研究报告 投资要点 热管理系统将迎变革，行业重要性提升 新能源热管理与传统车热管理相比，空调系统与热管理系统的关系变得更为 紧密相连，并且新增了电池、电机、电子设备冷却的热管理系统，代替了传 统对发动机、变速箱的却冷。其中，电池不仅需要传统的冷却功能，还需要 具有制热的功能，新能源车电池的重要性使得热管理系统的重要性显著上 升。另外，电动汽车空调必须从自身解决低效供暖的问题，热泵型空调技术 正好解决了电动汽车采暖能耗高及对发动机余热的依赖问题。 单车价值显著提升，电动车渗透率提升空间大 新能源汽车的车载空调及热管理系统相比传统汽车更为复杂，部分零部件数 量及种类均有增加，新增零部件包括电子膨胀阀、带电磁阀的膨胀阀和电池 冷却器、冷却板、电子水泵和电子水阀。在补贴逐步退坡的情况下，双积分 制有望接过补贴政策，从供给端推动国内新能源汽车行业的快速发展，明确 汽车行业电动化的发展方向，新能源汽车的热管理系统市场空间有望快速提 升。我们初步测算，新能源汽车的热管理系统价值相比传统汽车提高超过 4000 元，且国内新能源汽车市场上升空间仍然巨大，我们认为热管理系统 的各项驱动因素的环比情况仍然能够进一步提升。 与国际主流一级供应商站在同一起跑线 目前，电装公司、法雷奥、汉拿、马勒贝洱四家国际公司四家合计占据超过 50%的全球市场份额。国内的热管理系统制造企业在传统车上落后于国际主 流企业，但是在新能源汽车的热管理系统的技术上国内企业与国际主流一级 供应商站都仍在起步阶段。受益于国内新能源汽车政策面的大力推动，国内 新能源汽车销量增速领先全球，利好国内零部件企业，有望在热管理的细分 行业弯道超车。 投资建议 受益于国内汽车市场近十五年的快速发展，部分优秀零部件企业已经拥有自 己的核心产品，不仅进入国内自主品牌的供应链体系，也进入国际主流主机 厂商的供应链配套。我们建议持续关注拥有核心技术，成本优势明显，客户 资源丰富以及积极布局新能源汽车热管理系统的优质企业。重点推荐：三花 智控 （阀类产品进入壁垒高，积极布局热管理系统，拥有特斯拉等国际客户 背书，未来有望加速切入自主品牌供应链体系），银轮股份 （由商转乘成功， 进入大众供应链体系，与国际龙头企业站在同一竞争平台）。 风险提示 宏观经济波动， 汽车销量增速不及预期， 新能源汽车销量不及预期， 新能源汽车热管理系统技术突破不及预期。 目 录 一、热管理系统运作原理及其行业现状 5 1、传统燃油车热管理系统原理 5 2、新能源汽车销量保持快速增长，电动化是确定性方向 6 3、新能源车电池热管理最为关键，热管理重要性水平显著提升 7 4 、空调热泵系统节能降耗，有望成为发展趋势 10 二、销量快速增长及单车价值量上升，市场空间有望大幅提升 12 1、新能源汽车销量高速增长，可提升空间大 12 2、随着电动化水平提升，平均单车价值提升超过4000 元 14 三、与国际知名零部件供应商站在同一起跑线 16 1、国际市场：国际巨头市场份额过半，目标转向新能源 16 2、国内市场：积极布局新能源汽车热管理，中国制造挑战国际巨头 17 三花智控：阀类产品进入壁垒高，新能源汽车热管理系统可以期待 17 银轮股份：传统车换热器由商转乘成功，积极布局新能源汽车热管理系统 21 四、投资逻辑与策略 22 五、风险提示 23 图表目录 图表1： 传统燃油车热管理系统组成 5 图表2 ： 传统热管理制冷工作原理图 6 图表3 ： 燃油机热管理系统 6 图表4 ： 新能源热管理系统 6 图表5 ： 风冷基本原理图 7 图表6 ： 液冷基本原理图 7 图表7 ： 新能源车热管理构架方案 7 图表8 ： 新能源车热管理系统组成 8 图表9 ： 新能源车热管理构架方案 9