中银国际计算机设备行业货币自动处理跨越周期持续成长.docxVIP

Modified by JEEP on December 26th, 2020. Modified by JEEP on December 26th, 2020. 中银国际计算机设备行业货币自动处理跨越周期持续成长 计算机| 证券研究报告 — 板块最新信息 2012 年 6 月 26 日 货币自动处理 增持 跨越周期，持续成长 公司名称 股票代码 目标价 评级 广电运通 人民币 买入 御银股份 人民币 买入 我们对中国货币自动处理设备板块总体持乐观看法。我们认为国内的设备 聚龙股份 NA 未有评级 厂商正在经历从单纯硬件制造模式向软件服务模式转型的阶段，但是曙光 东方通信 NA 未有评级 已现。我们认为渗透率的提升是行业高速成长的关键驱动因素。其他驱动 我们的观点有何不同 力包括技术创新、行业横向扩张、机器替代人工的趋势以及走向广阔的国 际市场。我们首次覆盖两家金融设备领域公司广电运通和御银股份，给予 货币自动化设备发展空间广阔，ATM 渗透率 依然在快速提升。行业的横向扩张、提升软 件服务实例和庞大的海外市场均是未来行业 超预期的主要因素。 综合现金流通管理解决方案是未来行业发展 的重要方向。国内龙头企业已经向此方向转 型。 它们买入评级。 行业的未来：现金流通管理综合解决方案 人民币现金流通量持续增长，构成货币自动处理市场快速增长的长期 驱动力。研究海外设备厂商（如 NCR、迪堡、德利多富）的发展历史 可以发现：从单纯硬件生产商向软硬件一体化解决方案提供商转型是 现金处理技术具有很强的可复制性，在零 售、交通、通讯、石化等领域都具有深化应 用的潜力。即使在银行内部，目前利用领域 也仅局限于存取款等零售银行业务，银行中 后台业务线以及公司银行业务领域还有很大 市场空间可供拓展。 行业领先企业的发展方向。我们认为本土企业有较大机会复制这一成 长路径，为股东提供更高的回报。 现金处理技术的应用范围沿两条主线扩张。（1）跨行业：从银行业向 零售、交通、通讯等需要大量现金流通的行业扩展；（2）银行业：目 前利用领域也仅局限于存取款等零售银行业务，银行中后台业务线以 及公司银行业务领域还有很大市场空间可供拓展。 本报告要点 行业未来发展的大趋势 关注货币自动处理行业长期竞争格局 金融设备行业竞争格局 行业未来发展的主要驱动力 银行 ATM 设备是目前最主要的货币自动处理设备，ATM 整体增长速度 受到银行 IT 开支的影响较大，但是近年来第三方机构逐步进入金融服 谁将受益于行业趋势 务市场，如 ATM 运营商等等，为行业发展注入了新的动力。 金融设备行业具备较高的行业进入壁垒，品牌效应逐步显现。由于下 游客户（主要是商业银行）对设备商的产品实力、服务质量以及安全 性要求极高，金融设备行业总体具有较高的进入壁垒。同时银行并不 希望看到 1-2 家具有较强议价能力的供应商出现，因此，在主要细分市 场，存在 3-5 家主要供应商形成一定程度的垄断竞争是行业发展的必然 结果。 主要催化剂/事件 银行采购大订单 业绩超预期 国内企业具备成本优势、服务优势和政策优势，技术同海外竞争对手 的劣势正在逐步缩小。我们认为未来国内金融设备领域将完全由国内 企业主导，外资企业将占有少部分市场份额。 行业发展的主要动力 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 依然较低的金融设备渗透率是行业发展的主要驱动力，尤其是在中西 部欠发达地区和农村市场。 科技: 计算机设备 技术和产品创新不断改变着行业的边界。 李鹏* 人力成本高涨下的机器替代人工正在逐步成为现实。 (8621) 2032 证券投资咨询业务证书编号：S _________ * 周中为本报告重要贡献者 开拓海外市场。 投资建议：买入广电运通和御银股份 我们首次覆盖中国金融设备行业的两家公司。建议买入广电运通，因 为看好公司的综合竞争实力及在货币自动处理行业的龙头地位。建议 买入御银股份，因公司较高的成长性且目前估值具有吸引力。 中银国际研究可在彭博 BOCR GO， 以及中银国际研究网站 ( 上获取 目录 关注货币自动化行业长期竞争格局 ........................................ 3 发展前景：行业空间依然广阔................................................ 9 行业发展大趋势：从设备制造到 IT 服务.............................. 15 投