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汽车经销商行业发展现状及未来发展方向分析 ??一、汽车经销商行业发展现状分析 ??1、18年经销商受汽车需求下降影响，部分业绩有所下滑 ??2018年，对于中国汽车经销集团来说，可谓是一个分水岭，首次迎来了数月月度销量同比降幅超过两位数的时代，行业转型迫在眉睫！ 2015-2018的狭义乘用车综合销量走势 ? ??增速虽然降低仅仅5个百分点，对于汽车经销商的投资人却可能是致命的，其原因在于：营业额下跌5%-10%可能意味着利润下跌50%，因为每一家企业都是有盈亏平衡点的；销量下跌导致的直接结果是库存风险增大，带来价格全线下跌；经销商处于汽车流通行业链条的第一线，任何行业的冲击首先的冲击对象将会是汽车经销商；在汽车行业流通的链条中，经销商处于弱势地位，风险到来之时强势方可能进行风险转移；主机厂的生产是根据年度预测进行组织的，所以，风险来临时其反应将会滞后，预期的车辆仍然可能下线和转移至经销商。 ??真实的见证了这种市场行情变化对汽车经销商的影响，甚至见到迫于压力自救导致在2018年最后两个月处理库存而全面侵蚀前面十个月业绩的情况。 ??转型时代已经到来，这已经是汽车经销商行业的共识。 ??任何行业的发展，都不可能永远的持续高增长，行业发展经历萌芽期、高速成长期、再到成熟期，是每个行业发展的必然路径，汽车行业概莫能外。 ??行业增速放缓、竞争加剧、行业生存环境恶化是年轻的汽车行业走向成熟的必经之路。所以，不管是否喜欢，这都将成为这一代汽车人面临的新常态。 ??主要经销商18年主营业务收入均保持正增长，其中美东汽车增速最高（44%），整体受经营战略影响较大。虽然业绩仍有分化，但在车市调整期，汽车经销商们所承受的压力空前加大，在18年，除中升控股和美东汽车外，经销商新车收入增速均少于5%。中升18年营业收入为1077.35亿元，增速为24.85%；和谐汽车的战略调整使得经销网点布局放缓，新车收入不足以支撑营收增长，营收增幅为-1.8%。尽管新车收入体量和与和谐汽车相近，但“单市单店”的策略和迅速的扩张使得美东汽车在两项主营业务上都保持着40%以上的高增速，18年营收增长44.10%达到11.07亿元。其余经销商基本上都秉持以豪车销售为主的经营方向，营收增速在5%-10%之间。 2018年主要汽车经销商营收（百万元）及增速 ??经销商营收增速波动幅度较大，其中美东汽车与中升控股近年增速均领先同行对手。过去几年，在中国汽车市场繁荣发展的背景下，主要汽车经销商不断扩大规模，营业收入基本保持正增长。作为行业龙头的中升控股，在增速逐年增长的带动下，营收从14年555亿增长到18年近1077.4亿元,近三年的增长率分别为21.06%，20.52%和24.85%，五年期CAGR为12.4%，领先主要同行。而美东汽车营收体量最小，但自15年以来一直维持20%以上的增速，18年增速更达到44%，五年CAGR为18.3%，领先于同行对手。而其他四家经销商近年来增速明显有所放缓，广汇宝信增速波动幅度较大，15年增长率为-22.61%，17年达到32.78%的高水平，而永达、正通和和谐汽车在近年增速均有所下跌。 汽车经销商营业收入（亿元） 汽车经销商近五年营收增速（%） ??18年中升拥有净利润规模的绝对优势，而美东汽车增速最高（~32%），有三家经销商净利润增速为负数。中升18年净利润增长8.5%至36.37亿元，接近正通的三倍。永达和和谐净利润增速分别为-17%和-32%，净利润下滑至12.53亿元和6.39亿元。而美东虽然经历规模最小，但实现了31.6%的增速，领先于同行对手，净利润达到3.63亿元。中升、正通和美东的净利润均呈正增长，其余三家经销商18年净利润增长则为负数。 18年汽车经销商净利润（百万元）及增速 ??行业净利润普遍上升，中升领先于同行，而近三年只有中升和美东持续维持净利正增速。中升近三年净利润分别为7.64、26.03、38.32亿元，远超同行，扣非净利润增速有所放缓，近三年增速分别为275.18%，78.04%和6.07%。净利润规模排名第二的永达汽车近三年扣非净利润增速分别为56.57%，81.35%和-14.91%，净利润分别为5.77亿、11.20亿、15.81亿。美东和永达的净利润增长较为平稳，而正通、广汇宝信和和谐汽车近年波动幅度较大，近三年只有中升和美东维持每年正增速。 汽车经销商近五年净利润（亿元） 汽车经销商扣非净利润增速（%） ??18年经销商净利率和毛利率都有所减少，和谐汽车的净利率（6.4%）领先，而中升、正通和美东则较为接近的3.3%。18年遭遇车市寒冬，加征关税使整车厂商提价，各经销商净利率和毛利率都出现了不同程度的下滑，正通毛利率最高，为12%，主要是正通有选择性的拓展豪华及超豪华品牌经销