新三板挂牌公司质量评价.docx

? ? ? ? ? 新三板挂牌公司质量评价 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 导言 2017年，落实和推进供给侧结构性改革成为全国经济工作的主线，政府以“三去一降一补”五大任务为抓手，推动供给侧结构性改革取得显著成效。在“去产能”、“去杠杆”的改革过程中，经济下行的压力对中小微企业的冲击尤其明显，大量缺乏创新能力的中小企业与落后产能被淘汰出局，即使是对于具备发展潜力的中小企业来说，融资也变得更加困难。这一点从中小企业上市（挂牌）公司在资本市场上的表现可以看得更加清楚：在经历了2015年的股灾后，2016～2017年，A股市场呈现出结构性慢牛走势的特征，众多大盘蓝筹股不但走出了股灾的阴影，甚至还创出历史新高，沪深300指数由2016年初最低的2821点逐级攀升至2018年初的4403点；而中小盘股票的表现则让投资者十分失望，大量小盘股票不断创出新低，跌幅超过60%的公司比比皆是。 在资本市场估值剧烈调整的背景下，规模小、技术和市场风险高、业务稳定性差的新三板挂牌公司的市场表现则更加不尽如人意。三板做市指数已由2015年最高点的2673.17点跌至2018年10月份的716.34点，最大跌幅73.2%。针对新三板市场流动性不足等问题，监管部门在2017年推出了市场分层、信息披露、交易制度等多项制度改革，未能收到预期效果，三板做市指数在此后仍是不断下挫。目前，万余家挂牌公司中，每日成交额超过100万元的挂牌公司数量不过二三十家，市场上的流动性几近枯竭，新三板市场生态圈中正处于肃杀的严冬季节，与三四年前新三板市场的火热景象形成鲜明对比。 新三板市场扩容之初，全新的制度设计为市场引来无尽的想象空间。市场上普遍寄希望于新三板能够打造成为中国的纳斯达克市场，成为科技型、小型上市公司借助资本市场发展壮大的沃土，成为科技股明星企业云集的市场。各方市场参与者抱着极大的热情参与到了市场建设中，挂牌公司数量在3年内净增10000余家。与此同时，一系列创新性的制度引入新三板市场，就像一个新生的生命，充满了希望。2017年，新三板首次被写入政府工作报告，提出要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场；2017年，新三板还被写入《证券法》二审稿，被明确为我国证券市场的三个市场层次之一。时任证监会主席刘士余在2017年全国证券期货监管工作会议上提到新三板定位问题，表示“新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。尽管新三板的市场地位毋庸置疑受到很大重视，但从二级市场的发展情况来看，交投极为清淡，更像是一个缺乏市场流动性的PE市场，新三板挂牌公司的投资价值难以通过交易价格有效揭示。大量的市场参与者在迷茫中选择了离场，市场迅速冷却。 “试玉要烧三日满，辨才需待七年期。”新三板仍然是成长中的市场，还面临许多成长中的烦恼，不能因一时的成绩而沾沾自喜，也不能因一时的困难而裹足不前，新三板的成长需要各方参与者的包容和支持。当前，新三板市场已经进入转型升级的关键时期，生动的市场正是激励制度创新的最佳环境。本报告沿袭2017年的研究思路，立足于新三板挂牌公司的群体特征以及新三板市场的发展定位，试图构建一个评价新三板挂牌公司质量的指标体系，并对挂牌公司、行业做出评价和展望，以期为各方市场参与者提供有参考价值的信息。 二 新三板市场发展现状 （一）市场基本情况统计 自2013年末新三板市场扩容至全国范围开始，新三板经历了三年的“野蛮”生长期，挂牌公司数量从2013年末的356家骤增至2016年末的10163家，成为全国最大的基础性证券市场。2017年末，新三板挂牌公司数量达到11630家，全年新增1467家，同比增长14.43%，数量扩张的势头明显放缓。事实上，自2016年开始，新三板市场便进入了一个监管更加严格的时代，在防范系统性金融风险的宏观背景下，监管力度有增无减，新三板市场的发展重心也从数量型增长逐步转向质量型增长。 表1 市场主要统计指标概览 2017年 2016年 2015年 2014年 挂牌规模 　挂牌公司家数 11630 10163 5129 1572 　总股本（亿股） 6756.73 5851.55 2959.51 658.35 　总市值（亿元） 49404.56 40558.11 24584.42 4591.42 股票发行 　发行次数 2725 2940 2565 330 　发行股数（亿股） 239.26 294.61 230.79 26.60 　融资金额（亿元） 1336.25 1390.89 1216.17 134.08 优先股