美国床垫行业发展史复盘.docxVIP

报告正文 1、美国床垫行业发展历史概述 从 1870 年席梦思成立算起，美国床垫行业经历 150 年发展后，目前已经进入成熟期，行业走出了席梦思、舒达、丝涟、泰普尔、Sleep Number 等国际知名床垫品牌。我们综合考虑了人口、房地产发展情况、经济增速、城镇化进程、行业集中度水平等因素将美国床垫行业大致分为发展早期、快速发展期和成熟期三个阶段。 图1 美国床垫行业发展历程 资料来源：公司官网，整理 、发展早期（1870-1945 年）：弹簧床垫开启现代床垫时代 1876 年，席梦思研发出世界上第一张弹簧床垫，标志着现代床垫时代正式开启。 1870-1945 年期间，美国三大床垫生产商席梦思（1870 年）、丝涟（1881 年）、舒达（1931 年）相继成立。在 1929 年经济大萧条的冲击下，许多中小企业经营状况艰难，部分中小企业联合起来组成共同体，共享销售渠道、共摊广告费用，借此渡过难关。舒达便是由 13 个床垫制造商整合而成，由此顺利渡过经济危机和二战的负面冲击并发展壮大。 在此期间，席梦思凭借产品研发优势、品牌营销优势，牢牢占据美国床垫行业龙头地位。动荡喧嚣的外部宏观环境促使中小床垫生产商或出清或整合，由此带来行业集中度的提升以及头部企业先发优势的建立。此外，受制于生产技术水平，弹簧床垫售价是普通床垫的 3-4 倍，其消费群体主要为社会上层人士，尚未普及到普通大众，席梦思弹簧床垫一度成为高端奢侈品的代名词，因而导致市场规模难以快速成长，床垫行业处于发展早期。 图2 美国三大床垫品牌诞生于二战前 图3 席梦思 Beautyrest 品牌弹簧床垫 数据来源：公司官网，整理 数据来源：席梦思官网，整理 、成长时期（1945-1990 年）：经济繁荣助推床垫快速普及 二战结束后，上千万美国军人从战场回归家庭带来旺盛的购房需求，美国住房价格一路飙升，刺激房地产开发商加大投资，美国房地产行业在战后迎来量价齐升。同时，在布雷顿森林体系下，美国利用其有利的贸易条件和强劲的工业实力促进制造业的发展，带来经济的繁荣和中产阶级占比的提升。随着中产阶级群体扩大，越来越多的美国人拥有购房能力，房屋自有率提升 10.4pct（从 1950 年的 53%提升至 1965 年的 63.4%），由此导致对床垫的需求大幅增加。此外，工业水平的提高推动弹簧床垫生产成本的大幅下降，叠加人均收入水平的快速增长与美国人民对于睡眠质量的重视，弹簧床垫迅速普及，床垫行业迎来快速发展期。 在此期间，龙头企业利用报刊、杂志、电视、广播等媒体加大广告投入进行消费者教育和品牌塑造，从而在快速发展的行业中抢占市场份额，最终形成寡头竞争的市场格局。1990 年，3S（席梦思、舒达、丝涟）占据 44.8%的市场份额，其中丝涟/席梦思/舒达的市占率分别为 18.2%/16.2%/10.4%，行业集中度处于高水平。 图4 1950-1965 年美国住房自有率大幅提升 10.4pct 图5 1945-1990 年美国人均收入增速处于高水平 70% 60% 50% 40%  70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0  15% 10% 5% 0% 1946 1946 1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016 30%  63.4%53%195 63.4% 53%  美国住房自有率  1965  美国人均收入（美元） 人均收入同比（右轴） 数据来源：Wind，整理 数据来源：Wind，整理 图6 1945-1990 年美国家具和家用设备消费支出占比处于较高水平 图7 1990 年 3S 市占率为 44.8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 家具和家用设备消费支出占个人消费支出的比值 20% 16% 12% 8% 4% 0%  丝涟 席梦思 舒达 市占率 数据来源：Wind，整理 数据来源：前瞻产业研究院，整理 、成熟时期（1990 年至今）：专业床垫和电商渠道搅动竞争格局 存量房市场环境下，床垫销售主要由二手房交易和产品升级换代创造的需求驱动。美国城镇化进程于 1990 年已基本完成，新房销售占比自 1999 年以来便持续低于 15%，美国房地产行业是一个典型的存量房市场，床垫销售主要由二手房交 易和产品升级换代需求驱动，行业增速放缓进入成熟期。 图8 1990 年美国城镇化进程基本完成 图9 美国房地产已进入存量房市场 90% 80% 70% 60%  69.9% 56.5% 64.0%  73.7% 73.6%  79.0% 78.0%  83.0% 80.7% 18% 15% 12% 9% 6%