硅行业深度报告：供需结构共振，硅产业链景气有望持续上行.docxVIP

目录 金属硅：供需两端均受益碳中和 6 高能耗行业严控新增产能，鼓励水电生产金属硅 6 供给：长期双高限制新增产能，短期限电压制开工率回升 8 需求：需求爆发，丰水期依旧供不应求 11 有机硅产业供需错配带来景气度提升 15 有机硅产业链条长，出口需求推动价格持续上涨 15 海外长期无新增产能，国内龙头企业有序扩张 17 有机硅需求端快速增长 20 供需偏紧，有机硅高景气仍有望持续 21 受益全球光伏产业景气，三氯氢硅进入上行周期 22 三氯氢硅下游需求强势 22 新增产能有限，光伏级产品短缺 25 供需错配开启上升空间 27 相关标的 28 合盛硅业 28 新安股份 29 东岳硅材 29 兴发集团 30 三友化工 30 三孚股份 31 风险提示 31 图表目录 图 1：2020 年中国金属硅需求分布 6 图 2：2020 年中国金属硅生产电力来源分布 8 图 3：2020 年我国金属硅产量同比-0.1%至 222.0 万吨 9 图 4：7 月云贵川金属硅产量创历史新高（万吨） 10 图 5：金属硅主要生产省份开工率（%） 10 图 6：3 月以来新疆金属硅产量持续下降（万吨） 10 图 7：中国金属硅需求量（万吨） 12 图 8：国内光伏装机量（GW） 12 图 9：光伏领域金属硅需求（万吨） 12 图 10：2020 年有机硅需求持续增长 13 图 11：2020 年铝合金需求平稳 13 图 12：金属硅 441 价格创历史新高（元/吨） 14 图 13：金属硅吨毛利创历史新高（元/吨） 14 图 14：金属硅市场库存（万吨） 14 图 15：金属硅成本曲线（横轴：产能、万吨；纵轴：不含税成本和价格、元/吨） ................................................................................................................. 15 图 16：有机硅产业链图 15 图 17：2010 年至今有机硅(DMC 口径)历史价格复盘（元/吨） 16 图 18：全球 DMC 产能维持约 3%的复合增速 17 图 19：出口成为国内聚硅氧烷需求重要拉力 18 图 20：国内 DMC 产能、产量及利用率 18 图 21：国内 DMC 行业格局 18 图 22：国内有机硅产能年龄表 20 图 23：DMC 下游深加工制品比例 20 图 24：DMC 终端消费结构 20 图 25：目前国内仍拥有巨大消费潜力 21 图 26：DMC 表观消费量及增速 21 图 27：盈利水平持续向上（单位：元/吨） 22 图 28：三氯氢硅产业链图 23 图 29：三氯氢硅下游需求结构 23 图 30：国内多晶硅产能、产量及利用率 24 图 31：全球多晶硅产能向中国转移 24 图 32：我国硅烷偶联剂产能保持快速增长 25 图 33：三氯氢硅出口替代效应不断增强（单位：万吨） 25 图 34：2017 年至今三氯氢硅产能、产能及利用率 26 图 35：目前三氯氢硅行业竞争格局 26 图 36：供需失衡导致三氯氢硅价格快速上升（单位：元/吨） 27 表 1：中国各地区金属硅产能及产量情况（万吨） 9 表 2：2020 年中国主要金属硅企业产能（万吨） 11 表 3：我国金属硅进出口量（万吨） 13 表 4：金属硅供需平衡表（万吨） 13 表 5：海外主要企业DMC 产能及分布（万吨） 17 表 6：国内主要企业现有 DMC 产能及规划（万吨/年） 19 表 7：室温胶和高温胶主要区别和应用领域 21 表 8：DMC 供需平衡测算（单位：万吨） 22 表 9：多晶硅制备工艺比较 24 表 10：工业三氯氢硅标准 26 表 11：外售光伏级三氯氢硅产品企业 26 表 12：三氯氢硅有望开启景气行情 （万吨） 27 表 13：合盛硅业主要产品产销量（万吨） 28 表 14：相关公司估值表 31 金属硅：供需两端均受益碳中和 高能耗行业严控新增产能，鼓励水电生产金属硅 工业上制硅采用碳还原法，即用硅石、碳质还原剂在矿热炉内进行冶炼。目前国内普遍采用以硅石为原料，石油焦、木炭、木片、低灰煤等为还原剂，在矿热电炉中高温熔炼，从硅石中还原出金属硅的工艺流程。其中二氧化碳排放涉及还原反应直接排放和使用燃料的间接排放。 火电为能源的金属硅单吨碳排放 15.91 吨二氧化碳，水电为能源则单吨碳排放为 5.32吨二氧化碳当量。按 SiO2+2C==S