白酒配置性价比凸显，预调酒动销加快.docxVIP

本周观点 本周观点： 白酒板块，近期白酒板块大幅回调后，配置性价比凸显。我们认为 Q2 为白酒传统淡 季，销售任务全年占比较小且有基数效应参考意义有限。近期的洪水及疫情，对白酒市场的影响都是局部区域。当前渠道库存良性，消费升级长期趋势确定。当前高端茅五泸销售推进顺利；次高端酒企整体进度均处于良性状态甚至超目标完成，次高端扩容(消费升级+渠道扩张)仍在继续，叠加部分酒企股权激励逐步落地，后期有分化，但更有成长。当前估值已经回落到较为合理的水平，高增速享受高估值，下半年仍然看好次高端优于高端。推荐标的顺序：水井坊，舍得，酒鬼酒，山西汾酒， 泸州老窖，五粮液；啤酒板块，中报陆续披露，华润啤酒次高档及以上销量增速靓 丽，符合预期。重庆啤酒费用投入加大，拖累利润，费效比有望环比改善。近期山 东地区纯生进店提价 5，下半年华润基础大单品也有提价计划。高端市场竞争激烈，建议关注高档酒增速快、率先提价的标的。预调酒板块，建议关注百润股份售点维护和新品清爽的动销铺市状况。东鹏饮料 7 月出货延续了 Q2 的高增速，全年任务达成进度快，持续受益渠道的快速开拓和品牌力提升；调味品板块，由于 20Q2 高基数叠加社团分流，调味品企业普遍压力较大，估值有所回落。随着六月部分调味品 企业压货冲刺，Q2 收入端增速回升。同时考虑到三季度社团淡季叠加政策补贴减少，社团分流影响减弱，预计调味品板块增长环比提速。建议关注海天味业；大众品板块，大众品短期面临消费力下滑、社区团购分流和成本上涨压力，随着三季度基数相对 回落叠加 KA 客流和消费力有望逐步恢复，大多大众品目前估值已经回落到合理区间。结合赛道和公司自身从以下三个维度进行选股，建议重点关注积极调整环比改善的洽洽食品；具备赛道β和自身强α的妙可蓝多、立高；稳定较快增长且估值具备安全边际的伊利、桃李。 市场观点 本周上证综指下跌 2.53，沪深 300 下跌 3.57，食品饮料板块下跌 9.80，下跌幅度大于上证综指和沪深 300。食品饮料各子板块中，白酒下跌 11.27，啤酒下跌 10.4，其它酒类下跌 10.19，软饮料上涨 2.37，葡萄酒下跌 7.60，黄酒下跌 6.34，肉制 品下跌 4.86，调味发酵品下跌 10.22，乳品下跌 5.21，食品综合下跌 5.71。 图 1：食品饮料各子行业走势 图 2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%） 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 从个股来看，上周涨幅前五名的公司为养元饮品、华康股份、燕塘乳业、涪陵榨菜、承德露露，涨幅分别为 10.46、5.30、4.13、3.08、3.04；跌幅前五名的公司为千禾味业、重庆啤酒、青海春天、酒鬼酒、山西汾酒，跌幅分别为-28.59、-19.38、 -18.04、-16.52、-15.7。 表 1：食品饮料本周涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 603156.SH 养元饮品 30 10.46 603027.SH 千禾味业 18.53 -28.59 605077.SH 华康股份 41.54 5.3 600132.SH 重庆啤酒 140.28 -19.38 002732.SZ 燕塘乳业 28.99 4.13 600381.SH 青海春天 7.77 -18.04 002507.SZ 涪陵榨菜 29.45 3.08 000799.SZ 酒鬼酒 188.25 -16.52 000848.SZ 承德露露 12.22 3.04 600809.SH 山西汾酒 272.04 -15.7 数据来源：，Wind 表 2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅() 代码 股票名称 股价(元) 跌幅() 600882.SH 妙可蓝多 57.96 29 603027.SH 千禾味业 18.53 -22.82 000848.SZ 承德露露 12.22 25.59 300791.SZ 仙乐健康 53.5 -17 300908.SZ 仲景食品 61.7 21.39 605300.SH 佳禾食品 19.2 -15.64 002495.SZ 佳隆股份 2.67 21.36 002650.SZ 加加食品 5.03 -15.03 000995.SZ 皇台酒业 25.41 18.3 600872.SH 中炬高新 31.31 -14.41 数据来源：，Wind 估值方面，截止到本周，食品饮料行业市盈率为 38.4226，各子行业白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、葡萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合市盈率分别为 40.66X、44.98X、82.67X、34.44X、44.02X、38.26X、15.98X、60.12