低频因子动量与宏观利率相关性研究和分析报告.pdfVIP

金 融 低频因子动量与宏观利率相关性研究 工 ——金融工程专题报告 程 投资摘要： 2021 年09 月01 日 低频因子动量之间不存在相关性。我们在上一篇报告中研究了宏观因子的静态 属性。本文从时间截面角度入手，展开宏观因子动态属性和利率涨跌关系研究， 旨在寻找与利率涨跌关系确定性较大的动量模式。在本文考察的时间区间 （2006 年3 月至2021 年6 月）内，通过对低频宏观因子的差分动量和惯性 专 动量进行符号化相关性研究，并设定相关系数下限阈值为0.8，可以获知各因 子动量不存在两两之间的相关性。 题 多个因子差分动量与利率存在正相关关系。我们考虑到部分因子值在样本区间 报 内存在中枢单边偏移，为规避此影响，将差分动量和利率涨跌同步符号化，并 告 在本文中使用几何相关性和覆盖度来综合评估相关性。我们提出几何相关性概 念下的正相关和负相关概念，并设定阈值完成定量化评估。最终根据规则得知， 月频因子中的工业企业营业利润累计增速，PMI 原材料购进价格指数，社会融 资同比增速，季频因子中的企业家信心指数，企业景气指数均为正相关。而经 济学家信心指数的负值负相关指数略微超过阈值。 PMI 原材料购进价格指数，企业景气指数和GDP 平减指数惯性动量与利率存 在正值正相关关系。低频因子的惯性动量中不存在满足正相关或者负相关条件 的因子。对此我们进一步挖掘单侧相关情况，定义了更细致的四象限相关性。 根据上述原则，月频因子中 PMI 原材料购进价格指数，季频因子中的企业景 气指数和GDP 平减指数均可落入正值正相关象限内。 申 出口交货值同比增速和PMI 原材料购进价格指数差分动量存在负相关延迟效 港 应。所谓延迟效应，是指当期因子值对利率产生的远期影响，可通过评估差分 动量与远期利率的相关性得以量化。我们继续使用几何相关性，和覆盖度两个 证 方面来综合评估差分动量与远期利率的相关性。同时给出了延迟效应的数学描 券 述，即几何相关系数在相位上的极值位置。通过对比定义，我们挖掘出了出口 股 交货值同比增速和PMI 原材料购进价格指数的延迟效应。 份 企业景气指数和GDP 平减指数惯性动量存在正值正相关延迟效应。同理，对 于惯性动量的研究，我们发现所有因子的动量，均无法满足正相关或负相关条 有 件，但企业景气指数和GDP 平减指数惯性动量存在更苛刻的单侧延迟效应。 限 总结与展望：通过使用本文的判定和分类方法，我们对每个因子的动量都做了 公 大量的筛选和模式甄别，但是对于实际投资而言，需要同时对于这些单因子结 果做出综合考量并考虑发酵效应，所以未来我们将进一步研究各因子的发酵效 司 应，并建立混合模式多因子模型。 证 风险提示：国际政治环境的突发事件，以及政策风险。 券 研 究 报 告 证券研究报告 专题报告 内容目录 1. 低频因子动量与宏观利率的相关性研究 4 1.1 低频因子动量之间不存在相关性 4 1.2 低频差分动量与宏观利率相关性 7 1.3 低频因子惯性动量与宏观利率相关性 13 2. 低频宏观因子动量延迟效应 19 2.1 低频宏观因子差分