银行支持产业升级的国际比较.docx

? ? ? ? ? 银行支持产业升级的国际比较 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 综观世界各国的经济发展轨迹，不同国家受各自经济发展环境的影响，选择了不同的经济发展模式，在不同的经济发展时期形成不同的产业结构来支持国家经济的发展；但任何一个国家的产业升级和经济发展都离不开金融业，尤其是银行的支持。近年来，人们对发达国家的金融体系进行了大量的理论与实证研究，以期为后发国家，尤其是发展中国家的金融改革和金融体系设计提供有益借鉴。综观世界各国的金融体系，虽然各有特色，但被绝大多数国家广泛接受的模式主要有银行主导型金融支持模式和资本市场主导型金融支持模式；前者以德国、法国和日本为代表，企业的外来资金主要源于银行贷款；而后者以美国和英国为代表，企业的外部筹资以资本市场（股票市场和债券市场）为主。需要特别强调的是，一国的金融支持产业升级的模式、特征与效应受该国经济发展社会等诸多因素影响，脱离上述背景来讨论产业升级的银行支持无疑是苍白无力的。因而，本章将通过选择20世纪以来美国、日本、德国等发达国家在产业结构发生重大变革的特殊历史时期，在特定金融支持下实现产业结构升级的相关成功经验的回顾与总结，以期对中国转型期和社会主义市场经济条件下，如何借力银行体系来实现支持产业结构转型升级提供有益借鉴。 第一节 美国以风险投资为主导的多层次资本市场对产业升级的金融支持 美国是世界上最发达的自由市场经济国家，经过长时间的成长与发展形成了完善的多层次资本市场体系，该体系也是世界上最典型的资本市场主导型的金融体系。美国企业的融资结构以直接融资为主，机构投资者占据绝对优势。然而，虽然近年来银行贷款在美国企业融资中的比例日趋减少，但这并不意味着银行体系对美国产业结构升级中的支持作用可以被忽略。本节将分别从美国在重化工业时期和新经济时期的金融支持产业升级模式来说明以风险投资为主导的完善的多层次资本市场在其各个时期产业升级中发挥的重要支持作用，尤其重点阐述风险投资、证券市场、商业银行等各金融主体在各个时期扮演的重要角色。 一 成功助力美国经济的多层次资本市场 20世纪以来，美国以风险投资为主导的多层次资本市场对产业升级与金融发展的助力作用主要体现在以下两个阶段。 （一）从19世纪末到20世纪初，主板市场成功助力美国工业体系的扩大与发展 这个时期是资本主义自由竞争阶段向垄断阶段的过渡时期，受以电力、化学品、内燃机的发明为主要标志的第二次技术革命推动，以钢铁、汽车为代表的许多工业获得了惊人发展；而在这个生产不断集中，进而走向垄断的背后，正是美国当时风起云涌的以兼并和收购为主的资产经营和资产重组浪潮。据统计资料显示，仅1898～1903年，美国的矿业和制造业就发生了2795起兼并。[1]这种金融资本与产业资本结合的横向兼并不仅使美国的产业集中度大幅提高，也在短时间内产生了一批对美国经济具有深远影响的巨型企业，例如，美孚石油公司、美国钢铁公司、杜邦公司和美国橡胶公司等一大批现代化的大型托拉斯组织，在实现企业规模经济基础上，迅速推进了美国相关产业的发展，使战后的美国经济顺利进入腾飞阶段。 这个时期金融支持产业升级模式的主要特征是：证券市场处于主导地位，在助力美国工业体系的扩大与发展中扮演着重要角色。美国的证券市场无论在18世纪后期的产生之初，把美国经济从一个农业经济成功改造成为工业经济；还是在美国进入高科技经济的过程中都发挥了极其重要的作用。其对美国产业成长的突出作用主要体现在：①证券市场创造了一个金融与微观主体的储蓄、投资活动的直接联系机制，能有效动员储蓄，汲取社会资金来满足产业发展需要。19世纪后期以来，生产社会化，越来越多的美国制造商通过股份公司和证券资本来筹集资金建造大型的厂房设施，股票发行成为美国企业对外融资的主要渠道。据史料记载，1890年，美国上市交易的工业股票大约10种，而到了1897年，有股票上市交易的工业企业就有170家；到第一次世界大战前，美国制造业股票已占所有上市股票的1/4。利用股票的发行来筹集发展资金，大幅降低了美国制造业的生产成本，增强了美国制造商在世界市场的竞争能力，从而使美国的汽车、石油、电力、化学、钢铁等行业得到快速扩大和发展，美国经济也进入了腾飞阶段。[2]美国的纽约证券交易所开始取代伦敦证券交易所，成为世界上最大的证券市场。②证券市场为企业间的并购提供了股权交易的便利，促进了产业组织的优化和相关产业的发展。证券市场为产权交易过程中广泛存在的“寻找交易者”“定价”“转让”等问题的解决提供了桥梁和媒介，为投资者和上市公司间的交易提供了便利，促进了资源流向优质企业，提高了资本利用的效率，进而有效促进了美国产业结构的优化。 （二）自20世纪中后期，二板市场有效保障了美国高新技术产业的发展与壮大 美国的二板市