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2018年分布式光伏行业发展深度分析报告 目录 一、 成本下降推动分布式光伏快速发展5 1.1 系统成本不断下降5 1.2 成本下降带动用户侧平价6 1.3 伴随系统成本下降，分布式项目回报率继续升高7 二、我国分布式空间巨大9 2.1 国际借鉴，工商业分布式地位重要9 美国：分布式率先发展， 集中式后起赶超占比超 60%9 德国： 住宅分布式先行起步，商用分布式后发快速增长12 日本：政策带动光伏发展，分布式是主体14 2.2 相比之下我国分布式仍有较大发展空间16 三、 分布式运营商格局分散19 3.1 美国住宅光伏以 SolarCity 为龙头， 商业模式成熟19 3.2 壁垒低，格局分散， 销售能力是核心22 四、 分布式光伏受益标的分析24 4.1 隆基股份（ 601012）：单晶硅片龙头企业24 4.2 晶盛机电（ 300316）：单晶硅片上游设备企业26 4.3 通威股份（ 600438）： 光伏业务成本优势明显27 4.4 中环股份（ 002129）：单晶研发水平全球领先29 4.5 中来股份（ 300393）：高效电池未来将放量29 附：分布式光伏在中国发展历史30 1.国内分布式光伏的定义30 2.中国分布式光伏的发展历史31 图目录 图 1：2016-2017 年组件价格从0.55 美元/瓦，下降至0.34 美元/瓦 5 图 2：平价上网示意图6 图 3：美国光伏累计装机结构 10 图 4：美国光伏新增装机结构及预测（单位：MW） 11 图 5：各类型光伏系统价格 11 图 6：德国光伏累计装机结构 13 图 7：德国新增装机结构及预测（单位：MW） 13 图 8：德国光伏系统价格变化走势 14 图 9：德国FIT 与电价变化对比 14 图 10：日本累计光伏装机结构 15 图 11：日本新增光伏装机结构及预测 16 图 12：国内统计分布式占比13% （万千瓦） 16 图 13：真正属于分布式的光伏项目占比仅7% 17 图 14：售后回租20 图 15：合资模式21 图 16：转租模式21 图 17：Vivint Solar 年新增装机（单位：MW）23 图 18：隆基股份产能扩张路线图（单位：GW）25 图 19：隆基股份研发支出（单位：百万元）25 图 20：永祥股份毛利率高于同行业可比公司27 图 21：通威太阳能毛利率远高于台湾电池生产商（%）28 图 22：自发自用、余量上网模式30 图 23：全额上网模式31 图 24：分布式光伏新增装机容量（单位：MW）32 表目录 表 1：分布式光伏成本构成（2017 年）5 表 2：光伏上网标杆电价（地面式电站+全额上网的分布式电站） 6 表 3：两种模式上网电价比较7 表 4：项目经济性测算关键假设8 表 5：居民户用分布式IRR 测算结果8 表 6：工商业分布式IRR 测算结果9 表 7：主要国家指标对比 18 表 8：以发达国家为参照我国分布式光伏装机测算 18 表 9：美国住宅光伏装机top3 19 表 10：美国光伏分布式利益主体的投入与收益22 表 11：国内各企业针对分布式推出的产品及服务23 表 12：隆基股份与保利协鑫非硅成本比较25 表 13：晶盛机电研发投入情况26 表 14：晶盛机电2017 年以来重大合同签订/中标情况27 表 15：公司主要产品收入情况（单位：百万元）29 表 16：国内分布式光伏主要政策梳理32 一、 成本下降推动分布式光伏快速发展 1.1 系统成本不断下降 组件成本下降导致系统投资成本快速下降：分布式光伏的成本中间超过 50% 为组件，组件在过去的 1 年经历了大幅下降， 从 4.3 元/瓦下降至 3 元/瓦； 同时由于系统效率不断上升，非组件成本（ BOS）成本也实现了一定程度的下降， 目前系统投资成本仅为5.5