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植发行业深度研究报告：从雍禾IPO看植发产业大发展 1. 技术持续成熟+年轻客群需求大，植发迎来发展高光 1.1. 作息不规律+压力大+饮食不健康，脱发呈现持续年轻化趋势 雄激素性脱发是造成中国人脱发主要成因，诱因为雄激素分泌过多导致头皮 毛囊萎缩，表现为头发密度进行性减少，发病主要与先天因素有关，但随着现代 人生活习惯发生变化，生活压力导致饮食、作息不规律也会加重脱发。医学研究 表明，劳累过度、不正确的头发护理以及不良作息习惯均有较大概率诱发脱发现 象。 脱发分为七个等级，脱发 1-2 级头发表现出健康状态，3级开始表现出脱发 症状，该阶段主要通过洗护产品对头发进行保护，4-5 级为脱发中期阶段，该阶段 通过使用药物治疗能够有效缓解脱发，6-7 级为脱发严重阶段，通常在 7 阶段毛 囊已经完全萎缩，药物治疗无法生效，患者需要通过植发手术来改善头部情况。 中国脱发人口基数大，其中男性占比较大。根据雍禾招股说明书，中国脱发 人群超过 2.5 亿人次，平均每 6 人中就有 1 人脱发。男性较为容易患雄激素性脱 发，患病率约为 21.3%，女性患病率相对较低约为 6%，2.5 亿脱发人群中男性约 1.63 亿，女性 0.88 亿。脱发问题逐渐进入更多人视野，排进了中国人最关心的健 康问题前十名，超过对于骨关节问题的关注。男性相比于女性对于脱发问题更为 重视，据阿里巴巴对用户搜集的数据，76%在网络零售平台上搜索“脱发”关键词 的用户为男性。 脱发年轻化成为新常态，平均脱发年龄大大提前。脱发已经不再是中老年人 的代名词，与传统观念有出入，80、90 后已经成为脱发人群的主力军。研究显示 脱发人群中 30 岁以下人群占比达脱发总人口 69.8%，31-40 岁脱发人口占比 25.4%，而 40 岁以上脱发群体仅占总脱发人口 4.8%，脱发年轻化趋势明显。中 国脱发人群最小年龄仅为 16 岁，平均年龄 30.1 岁，相比于上一代人脱发年龄提前了 20 年。 “颜值经济”兴起+年轻人消费力和意愿更强，带动脱发治疗产业链快速发展。中国现在大部分 80后已经拥有较高可支配收入，90 后大多也毕业进入职 场，在中国整体经济高速增长的背景下，年轻消费者除去必要开销外的剩余可自由支配收入逐年提升。年轻人有更雄厚财力去购买自己生活必需品之外的物品来满足自己的精神需求，单个消费者的购买力提升，愿意购买价值更高的产品。自 媒体时代年轻人更加愿意展示自己的生活，在各类社交平台上分享自己的生活， 这使得年轻人对于自己的外在形象越来越在意，美始于头的观念也为年轻人广为 接受，他们愿意也乐于在自己外在形象上消费。 1.2. 防脱方式图谱：初期防脱洗发水 中期米诺地尔 后期植发假发 贴合生活场景的防脱洗发水，为最受国内消费者青睐的防脱手段，为初期脱 发者首选。防脱洗发水和食疗能够在不改变脱发人群正常生活习惯的前提下进行 对脱发的防范治疗，可以在日常生活吃饭、洗澡场景同时进行。而生姜涂抹、生发 液、使用药物等手段要求脱发人群每日投入额外的时间精力，相对而言难以长期 保持。因此尽管洗护用品以及食疗效果不够明显，对于脱发问题并不严重的人群 来说能够长期坚持也能起到一定效果，更多人愿意选择这类贴合生活场景的防脱 手段。 外用药物治疗（米诺地尔），是对已脱发人群性价比相对较高且方便的解决方 案，为初中期脱发的重点治疗方式，但需持续使用。防脱发的洗护用品主要用途 主要是给头皮补充营养，促进头发生长，但对于已真正脱发的患者来说用处甚微， 而植发则主要是针对于脱发已经很严重的人群，且植发费用较为高昂，在人群占 比上相对洗护和防脱药物上偏低，更多偏向于已在外用药物等治疗已达不到效果，或脱发部位毛囊已坏死下的脱发症较为终极的防脱方式。药物治疗能够切实在一 段时间内促进头发重新生长，同时由于市场上的生发药均为 OTC 药物，消费者不 需要去医院就可以自己在药店甚至是线上渠道进行购买，购药过程足够方便，药 物的价格也相对较为亲民，大多数药品的价格都在 350 元以下，其中市场占有率 最高的蔓迪米诺地尔酊药单价不到一百元。 内服防脱药物副作用相对外用药物较大，且仅适用于男性脱发者，但停药后 副作用大多可恢复。1）内服药物非那雄胺只有男性患者能够使用，根据国外做的 多次大规模双盲实验，其主要副作用为可能造成性功能受损、前列腺特异性抗原 减少、睾丸疼痛等不良反应，但整体而言，其产生的副作用可逆，且为处方药，需 在医生指导下使用；2）外用药物米诺地尔主要问题在于作用机制不明确，同时有 可能造成多毛症、刺激性和过敏皮炎等症状。同时两类药物作用时间都不长，但 相对而言内服更大，且两类药物均无法根治脱发问题，需要患者持续购买使用， 一旦停药会继续开始脱发。 由于各类防脱手段大多停留在延缓脱发阶段，无