第13章债券投资组合.pptxVIP

李锦学 沈阳工程学院 E-mail：leezy888@163.com TELQQ：769401019 ;简单情况下附息债券价值的计算 (1) 选择适当贴现率 (2) 计算所有利息的现值之和 (3) 计算本金的现值 (4) 将两个现值相加，得到债券的价值; 投资者对该债券要求的收益率接近于市场上存在的其他类似债券提供的到期收益率。; 例：有一种刚刚发行的付息债权，面值是1000元，票面利率为9%，每年付一次利息，下一次利息支付正好在1年以后，期限为10年，适当贴现率是10%，计算该债券所有利息的现值之和。; 续例：计算该债券本金的价值。;7;各种利息支付频率下的债券价值 一年支付多次利息的债券价值 零息债券价值的计算 期限不足一年的债券价值;一年支付多次利息 例将上例改变为半年支付一次利息，计算债券的理论价格。 ;到期日之前不支付任何利息，只在到期日支付一次性现金流。 例：美国债券市场上交易的一种零息债券，距到期日还有10年，到期价值是5000元，年适当贴现率是8%，计算该债券的价值。;将债券期限表示成1年的某个分数值，1年通常按365天计算。 例：某个零息债券70天后支付100元，该债券的年度适当贴现率为8%，计算该零息债券的价值。;1.债券价格和面值的关系 例：某种国债，面值为100元，息票利息为3.6%，12年到期，每半年支付一次利息，市场利率为4%(年率)，计算这种国债的价格。 其他条件不变，付息方式为每年付息一次，计算该债券的价格。 ;2.影响债券价格的因素 适当贴现率，金融市场的利率水平及公司的信用风险，时间 例：某公司债券面值100元，到期期限为15年，息票利息为9%，每年付息，适当贴现率8%，计算现时点的债券价格；适当贴现率保持不变，计算5年后债券价格；债券到期前一年债券价格。 其他条件不变，息票利息为7%的情况呢？; 3.债券的现金流不确定 将债券看成是未来一系列现金流的组合，然后求出每个现金流的现值并加总在求每个现金流的现值时必须采用不同的贴现率;利率是借款人向贷款人支付的在一定时期内使用一定数量货币的价格。贷款人交给借款人使用的货币量称为本金， 借款人支付的使用价??称为利息。利率即为利息与本金的百分比。利率包括货币利率（名义利率）、实际利率和远期利率。;;即期利率 即期利率是指某个时点上无息债券的到期收益率。如果投资者以 代表的价格购买期限为n年的无息债券，在债券到期后可以从债券发行人那里获得一次性现金支付为 ，n年期即期利率记为 ，则即期利率 的计算公式为 ;远期利率 一般来说，在利率变化确定的情况下，可从无息债券的收益率曲线中推出未来即期利率的简便算法，其计算公式如下： 式中： n为期数； 为n期无息债券在第n期的到期收益率。;1．无偏预期理论 2．流动性偏好理论 3．特定期限偏好理论 4．市场分割理论 ;1．无偏预期理论 无偏预期理论认为，远期利率等于市场整体对未来短期利率的预期。如果我们用 表示市场整体在第一期对未来一期的短期利率的预期，则 因而有(略去高阶项) ; 更一般地有 于是得到预期理论的基本命题： 长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均值。 ;预期理论解释了利率期限结构随着时间不同而变化的原因。 (1) 收益率曲线向上倾斜时， 短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率之上， 未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率， 这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。; (2) 收益率曲线向下倾斜时， 短期利率预期在未来呈下降趋势。由于长期利率水平在短期利率之下， 未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率， 这种情形只有在短期利率预计下降时才会发生。 (3) 当收益率曲线呈水平状态时， 短期利率预期在未来保持不变。 ; 此外，预期理论也解释了长期利率与短期利率一起变动的原因。一般而言，短期利率有这样一个特征，即短期利率水平如果今天上升，那么往往在未来会更高。因此， 短期利率水平的提高会提高人们对未来短期利率的预期。由于长期利率相当于预期的短期利率的平均数，因此短期利率水平的上升也会使长期利率上升， 从而导致短期利率与长期利率同方向变动。 ;按照预期理论的解释，在证券市场上，固定利息收入的参与者是理性的投资人，其投资组合的内容会随着他们对市场利率变动的预期进行调整。如果预期利率水平上升，由于长期债券的价格比短期证券的价格对利率更加敏感，下降幅度更大，所以投资人会在投资