第4章理解利率.pptxVIP

第四章 理解 利率;第二篇 金融市场 次贷危机向我们展示了金融市场能够出现的剧烈的波动幅度。由于这种波动会导致贷款门槛提高，住宅价值下跌，养老金账户价值下跌以及失业风险提高等结果，从而直接损害了金融产品消费者的利益。那么，政策如何应对这种金融市场崩溃问题呢？通过对金融市场，特别是对利率市场的内部运行机制的考察，我们将详细阐述这个问题。 ; 其中，第4章考察了利率的定义，以及利率、债券价格和收益率之间的关系。第5章阐述了利率市场整体水平的决定机制。第6章将对债券市场的分析扩展到对利差变动以及长期利率和短期利率之间关系等问题的研究。第7章考察了股票市场中预期的作用，以及影响股票价格的各种因素。 ;本章学习目标 ;5;6;7;8;9;10;11;12;13;14;15;16;17;18;19;20;21;22;23;24;25;26;从下面的时间轴上，我们可以看到今天发放100美元贷款后每年年末可以获得的金额。 一些简单的应用 ;28;29;30;;32;33;34;35;36; 四种信用市场工具 普通贷款：贷款人向借款人提供一定金额的资金，借款人必须在到期日把这笔资金偿还给贷款人，并支付额外的利息。 固定支付贷款：贷款人向借款人提供一定金额的资金，借款人必须在约定的若干时期内.每个期间（比如说1个月）向贷款人等额偿还包括部分本金和利息在内的款项。 息票债券：在到期日之前每年向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），在到期日再偿还确定的最终金额的债券。 贴现发行债券：购买价格低于其面值（贴现发行），债券发行人在到期日那天按照面值偿还的债券。 ;38;39;40;41;息票债券 息票债券到期收益率的计算方法与固定支付贷款相同，使息票债券的现值与未来各期偿付金额的现值之和相等。 表4-1中列出了几种息票债券价格条件下的到期收益率计算结果。 ;43;;息票债券的一个特例：永续债券 这种债券一直以固定息票利息C偿付的无到期日、无须偿付本金的永久性债券。;46;47;48;49;50;;4.4 利率和回报率的区别 回报率是精确衡量人们在特定时期持有某种债券或者任何其他种类证券获得回报的指标。对于任何证券来说，回报率的定义就是证券持有人的利息收入加上证券价值变化的总和，除以购买价格的比率。 一个例子：面值1000美元的息票债券，其息票利率为10%，而购入价格为1000美元，在持有一年后，以1200美元的价格出售，其收益率是多少？ 债券持有人每年的息票利息收人是100美元，债券价值的变化是1200-1000=200美元。把这两者加在一起，并把它按购买价格1000美元的比率来表示，我们得到持有该债券1年的回报率为： （100美元+200美元）/1000美元=0.30=30% ;30%的回报率与表4-1 10%的到期收益率不同说明债券的回报率与到期收益率不一定相等。 持有债券回报率R更一般的形式是： ; ;;4.4 期限与债券回报率：利率风险 期限越长的债券，其价格波动受利率的影响也越大，这个结论有助于帮助我们解释债券市场上一个重要事实：长期债券的价格和回报率的波动性都大于短期债券。这就是利率风险。尽管长期债务工具具有相当大的利率风险，短期债务工具却并非如此。实际上，到期期限与持有期一致的任何债券都没有利率风险。从表4-2最后一种息票债券中可以看出这一点。 4.4总结 债券收益率为我们提供了评判债券持有期内各种债券投资优劣的标准：持有短期债券比持有长期债券更为安全。 ;4.3 实际利率和名义利率的区别 名义利率没有考虑通货膨胀。 实际利率是根据物价水平（通货膨胀）的预期变动进行相应调整的利率，能够更为准确地反映真实的借款成本。 在实际利率较低的情况下，借入资金的意愿增大贷出资金的意愿减小。 ;由于实际利率反映借款的真实成本，是借款动力和贷款动力更佳的风向标，因此区分实际利率和名义利率显得尤为重要。实际利率也能更好地反映信用市场上所发生事件对人们的影响。图4-1 表示的是1953~2008年3个月期美国国库券的名义利率和实际利率的估计值，从中我们可以看出名义利率和实际利率的变动趋势通常并不一致。;