通信行业市场前景及投资研究报告：光储时代的通信新机遇.pdfVIP

证券研究报告 投资要点 ➢ 把握光储确定性机遇。 “光伏+储能”已成为多国光伏开发的标准配置，2020年全球光伏新增装机约134GW ，预计2025年新增装机将增 至370GW ，其中中国光伏新增装机为127GW。储能的本质驱动来自于新型电力系统所需灵活性资源及用户侧的低成本高质量用电需求， 2020年全球新增储能约为4.85GW ，预计2025年将增至74.77GW ，CAGR为73.82%。 ➢ 意华股份：光伏支架新秀，汽车连接器进入收获期。意华股份以通信连接器起家，通过内生外延等方式，持续由通信拓展至消费电子、 汽车和光伏等业务领域。目前，公司收入主要来源于连接器和光伏跟踪支架。①光伏跟踪支架：受益于光伏装机量的提升和跟踪支架渗 透率的提升，叠加意华的成本、服务优势，公司不断开拓新客户、提升在存量客户中的份额，跟踪支架代工业务未来有望维持高增长。 同时，跟踪支架自有品牌业务的开拓，将进一步打开公司的成长空间。②汽车连接器：受益于汽车智能化、电动化浪潮，汽车连接器行 业量价齐升。公司汽车连接器的前期开发投入已逐渐完备，下游客户的订单也开始放量，未来汽车连接器业务将进入战略收获期。预计 2021-2023年公司实现归母净利润2.19、3.43 、4.38亿元，对应2021年9月10 日收盘价PE为30、19和15倍。 ➢ 科华数据：IDC转型成功，逆变器业务版图再开拓。我们预计2025年全球新增逆变器需求将达499GW ，2021-2025年CAGR为25.70%。中 国企业排名加速提升，行业高盈利持续。一方面，逆变器降本空间仍存，海外高溢价持续；另一方面，由于储能逆变器增加双向变流的 需求，技术壁垒更高，盈利能力更好。科华数据自2007年陆续推出光伏逆变器、风电变流器，连续两年位列中国第二、全球第八储能逆 变器供应商。公司新能源业务加速拓展，产能持续扩张，2021年新能源业务收入或增至10亿，储能业务收入占比或有所提升。预计2021- 2023年公司实现归母净利润4.87亿元、6.39亿元和8.21亿元，对应2021年9月10 日收盘价PE为32、24和19倍。 ➢ 英维克：精密温控龙头，持续领跑储能温控市场。2020年全球新增储能功率为4.85GW ，储能温控市场约为5.64亿元，2025年市场空间或 将增至84.64亿元，2021-2025年CAGR为71.9%。行业处于发展初期，预计2020年英维克在储能温控市场的全球市占率约为35% ，中国市 占率约为55%。英维克储能用户包括宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等，2021H 1储能应用相关营收约1.5亿元。 储能液冷时代，英维克竞争力将进一步凸显。预计2021-2023年公司实现归母净利润2.30 、2.96和3.85亿元，对应2021年9月10 日收盘价PE 分别为40 、31和24倍。 ➢ 风险提示：储能规模由于政策波动不及预期；逆变器海外高溢价不可持续；光伏装机量不及预期。 目录 AGENDA 01 把握光储确定性机遇 02 意华股份：光伏支架新秀，汽车连接器进入收获期 03 科华数据：IDC转型成功，逆变器业务版图再开拓 04 英维克：精密温控龙头，持续领跑储能温控市场 05 投资建议与风险提示 1.1 全球光伏装机持续前行 ➢ 根据国际能源署数据，截止2020年底，全球累计光伏装机760.4GW 。有20个国家的新增光伏容量超过了1GW 。其中中 国、欧盟和美国分别以48.2GW 、19.6GW和19.2GW的规模位列全球前三。 ➢ “光伏+储能”已成为多国光伏开发的标准配置，搭配储能将为光伏带来长期可持续的发展动力，预计2025年全球光 伏新增装机370GW ，其中，中国光伏新增装机为127GW。储能逆变器在光伏并网逆变器的基础上叠加了储能电站的 功能，从而使日间产生的富余电量得以存在蓄电池，夜间再通过电池释放出来，解决了光伏发电不可调控的弊端。 图、全球光伏新增装机历史演变（单位：GW) 图、全球光伏新增装机稳定提升 140