时代天使-市场前景及投资研究报告：业绩高增长，隐形正畸市场.pdfVIP

业绩持续高增长，隐形正畸市场大有可为 [Table_CoverStock] —时代天使(6699.HK)公司点评报告 [Table_ReportDate] 2021年09月12 日 [Table_CoverAuthor] 周平 S1500521040001 zhouping@ [Table_CoverReportList] 证券研究报告 [Table_Title] 业绩持续高增长，隐形正畸市场大有可为 港股研究 [Table_ReportDate] 2021 年09 月12 日 本期内容提要: [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_Summary] ➢ 公司深耕隐形正畸20 年，业绩持续高增长。公司深耕国内隐形正畸近 [Table_StockAndRank] 20 年，发展受销售和研发驱动，收入和净利润快速增长，2021 年H1 实 时代天使(6699.HK) 现营业收入8.17 亿元（+26.4% ），归母净利润为1.5 亿元（+118.9% ）。 公司发展路径清晰，通过提升医生合作数量→扩大案例数量→快速增加 数据库优化后台正畸设计能力→改进医生和患者体验→提升单个医生发 货量→扩大案例数量，形成品牌扩张的良性循环，2021H1 合作牙医数 [Table_Chart]药石科技 沪深300 量为17300 人，同比+48% 。合作医生数量的增加推动公司完成案例数 60% 40% 不断增长，2021H1 为7.95 万例，累积完成案例数超57 万例。 20% ➢ 隐形正畸患者基数大、渗透率低，行业发展空间大。错颌畸形患病率约 0% 72%，患者基数大，国内治疗渗透率不足0.3%，远低于欧美 （美国 -20% -40% 1.8%和欧洲0.8%），2019 年市场规模382 亿元，近几年保持快速增长。 20/08 20/12 21/04 隐形正畸产品在美观、卫生、舒适度、治疗周期等方面具有较强优势， 在正畸中占比也低于欧美水平 （中国10.3%VS 美国33.3%和欧洲 17.5%）。随着消费升级、形象健康意识提升、正畸执业医生团队扩增、 全科医生使用率的提升以及产品线的丰富，隐形正畸占比有望逐步提 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（港元） 367.2 升。 52 周内股价波动区间(元) 355.2~490 ➢ 国际隐形正畸巨头阿莱技术发展经验启示。阿莱技术成立20 余年，在 最近一月涨跌幅(％) -10.66 正畸产品技术上不断创新，对医生和患者进行周