苏农银行-市场前景及投资研究报告-苏州市场，拓展成长空间.pdfVIP

证券研究报告 苏农银行(603323 CH) 迈向苏州市场，拓展成长空间 研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2021 年9 月16 日│中国内地 金融/银行 目标价(人民币): 7.05 迈向苏州市场，拓展成长空间 苏农银行徐董事长到位后提出“5 年翻番”的战略愿景，携高管层主动增持股 份，彰显公司发展信心，外部区域拓展与内部激励措施共同赋予了苏农银行 高成长性。对公端制造业特色鲜明，客群专注中小企业，巩固负债成本优势； 零售端线上线下双驱动获客，贷款结构显著优化，财富管理发力可期。资产 质量做优做实，已达同业中上游水平。我们预测公司 2021-23 年 EPS 为 0.62/0.72/0.83 元。2021 年BVPS 预测值7.05 元，对应PB 0.76 倍。可比 公司2021 年Wind 一致预测PB 均值0.83 倍，我们认为公司发展战略清晰、 城区拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，我们给予2021 年目标PB 1.00 基本数据 倍，目标价7.05 元, 首次覆盖给予“买入”评级。 目标价(人民币) 7.05 收盘价 (人民币 截至9 月15 日) 5.37 吴江走向苏州，高成长型农商行 市值 (人民币百万) 9,682 苏农银行原名吴江银行，随吴江撤县并区成为苏州城区唯一地方农商行。外 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 75.11 部拓展与内生激励共同赋予了苏农银行高成长性。从外部环境看，苏农银行 52 周价格范围 (人民币) 4.29-5.47 在吴江大本营市场份额基本稳定，2019 年更名后进军苏州城区，将借助苏 BVPS (人民币) 6.92 州城区经济强、产业优、人口广的经济优势打开成长天花板。从内生禀赋看， 2020 年徐董事长到位后提出“5 年翻番”的战略愿景，未来5 年资产 CAGR 股价走势图 有望达到 15%以上。此外徐董事长携高管层主动增持股份，管理班子激励 苏农银行 到位，彰显公司发展信心。 (人民币) 相对沪深300 (%) 6.0 7 盈利拆解：负债端成本优势明显，资产收益率有待提升 5.5 4 2015-2020 年苏农银行 ROE 位于同业中下游，21H1 已触底回升。从ROA 5.0 1 拆解看，受益于良好的对公客群基础，苏农银行活期存款占比较高，负债端 4.5 (2) 成本优势明显。资产端收益率因对公贷款占比较高而不占优势，未来随零售 4.0 (5) 转型推进，资产端收益率有望改善。苏农银行中间业务收入表现亮眼，其中