中国资本市场制度变迁的模式及发展方向_郑斯虹.pdfVIP

内蒙古金融研究 2014.01 中国资本市场制度变迁的模式及发展方向 郑斯虹 （福州大学管理学院 福州 350002） 内容摘要：中国资本市场从初建至今经历 了将近三十年的发展历程 ，取得 了一定的成效 ，但仍然存 在一定的制度缺 陷，妨碍资本市场的资源配置作用的发挥。本文以中国资本市场发展的重大历史事件 为线索，剖析 中国资本市场的制度变迁模式以及 未来发展方向，并分析 了这种制度 变迁模式形成与发 展 的原 因。最后针对资本市场制度变迁的主要成就和存在的问题对 中国资本市场的发展提 出思考。 关键词：中国资本市场 强制性制度变迁 诱致性制度变迁 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1003-7977 （2014）01-0035-05 一、引言与文献综述 融发展和经济增长的关联性时，也发现一些国 本文所称资本市场， 为狭义的资本市场，即 家并不存在强的相关性。总的看来，国际学术 由股票和债券形成的证券类及其衍生品市场。 界的研究从宏观金融角度更多地集中在对金融 随着社会主义市场经济体制改革的不断深入， 结构、证券市场与经济发展之间的相关性检验， 中国资本市场的发展取得了显著的进步，但是 从制度变迁的角度研究资本市场的经济效率的 仍然存在一定的制度缺陷。在我国加入世贸组 专业文献相对较少。 织后，不同经济体制背景下的制度冲突开始影 （二）国内研究现状。随着制度经济学的引 响资本市场，中国传统证券市场的制度缺陷日 入，中国学术界对证券市场制度问题的研究正 趋突出，因而从中国资本市场的制度变迁规律 在推进。对资本市场以及制度变迁的文献都有 分析中国资本市场的发展，探讨制度变迁发展 不少。主要包括从制度角度讨论证券市场效率、 方向具有特别重要的现实意义。 分析资本市场的具体制度问题以及资本市场制 （一）国外研究现状。资本市场的制度变迁 度变迁动力机制等，而从制度变迁角度研究资 属于宏观金融的范畴，而国际学术界对证券市 本市场的文献都较早。 场或资本市场的相关研究更多地集中在微观领 1.证券市场效率与制度分析。金融与产业 域，比如资产定价、投资组合、市场效率等。在 研究课题组（2002）曾将我国证券市场的低效率 宏观金融领域的研究是从戈德史密斯、肖和麦 归因于制度方面的缺陷，并对此进行分析。宗 金农开始的，关于证券市场的宏观研究主要集 兆昌（2005）则认为我国资本市场的制度变迁类 中在证券市场的效率检验等领域。 型属于强制性制度变迁，并在此背景下讨论了 在肖和麦金农之后，越来越多的经济学家 我国资本市场的经济效率。王冠凤（2010）也从 开始研究金融市场与经济发展的关系。在证券 制度变迁角度对证券市场的效率进行分析。 市场与经济发展方面的研究，最突出的是 2.资本市场具体制度研究。王立新（2000） Levine和Zervos（1998），他们利用设计的股票 对投资基金的制度问题进行研究，黄文斌 市场相关指标检验并发现股票市场和银行部门 （2004）从证券市场制度变迁角度具体分析 都能促进经济增长，但各自的作用机制不同。 QFII制度。梁化军（2006）利用理论模型和绩效 不过，经济学家在研究股票市场与经济发展之 分析，具体讨论了监管制度的制度变迁问题。 间的关系时，也发现对不同国家有不同的结论。 翁世淳（2006）则对新股发行的制度问题进行深 另外，King和Levine在检验发展中国家金 入剖析。刘立