第六章融资管理.pptxVIP

第五章 融资管理;Contents;;引导性案例;;;;;;;;5.1.2新资本结构理论 ;;;;;;;;5.2我国企业融资现状;;5.2.2我国的股权融资结构和融资顺序 我国的股权融资结构和融资顺序与西方发达国家恰恰相反，融资顺序表现为股权融资、 短期债务融资、长期债务融资和内源融资。 上市公司在进行长期融资决策时普遍存在“轻债务重股权”的股权融资偏好。 我国上市公司的股权融资偏好的另一个表现就是资产负债率偏低。 由于我国上市公司偏好股权融资，而忽视债务融资，这种不正常的融资模式对企业经营产生了多方面的消极影响，企业业绩并没有得到相应地提升。 ;5.3企业生命周期与筹资政策;5.3.2企业生命周期各阶段的财务特征 及采用的融资策略 基于企业所处于命周期阶段的不同，企业内部所拥有的财务资源和财务能力是不同的，而这又决定了在一定时期内企业所具有的资源和实力是有限的，如何制定合适的财务战略，充分发挥企业的核心优势，是企业在制定财务战略时必须考虑的问题。 同时，由于企业在初创期、发展期、成熟期和衰退期，在行业中的地位是不断变化的，因此，所面临的竞争环境、财务环境都是动态的，所以，企业在制定财务战略时，必须结合外部环境，做出恰当的选择。 ;（1）初创期财务的一般特征及对应的筹资策略 特征： ①现金需求量大，大规模举债，经营风险很大。 ②市场份额不稳定，投机性强，风险性投资明显。 ③新产品开发、市场拓展，现金净流量多呈负数，且需投资者继续注入资金，内部积累还需要一个过程。 ④财务环境生疏，各种财务关系尚持疏通。 ⑤创业者在经营管理上唱“独角戏”。 融资策略： 处于初创期企业的资金筹集，主要来源于创业者和风险资本。 ;（2）发展期财务的一般特征及对应的筹资策略 特征： ①产品和生产销售体系稳定，在没有强大企业介入的小范围内建立了较大的竞争优势。 ②自有资本在企业发展中不断增加。 ③资产规模快速扩张，资产收益率在一个较长时期内表现为相对低水平。 ④缺乏科学有效的成本费用控制体系，相当一部分企业仍处于事后算账阶段．事前和事中控制能力较低?? ⑤资本不断地注入短期盈利较大的某产品、某行业。 融资策略： 更多地利用负债而不是股权筹资。 ;（3）成熟期财务的一般特征及对应的筹资策略 特征： ①企业销售额和产品市场份额比较稳定 ②企业发展速度慢，面临成长极限。 ③出现正的现金流量， ④从以量取胜转向以质取胜，凸显了一些企业运作的理想化特征，达到相当大的资本规模。 ⑤留存收益具有潜在风险。 融资策略： 融资渠道较多，融资数额与难度有所降低。 ;（4）衰退期的财务特征及对应的融资策略 特征： ①产品销量和利润急剧下降，市场萎缩，价格下调，生产任务不足，销售增长率出现负数。 ②获利能力下降，偿债能力不能保持，企业财务状况逐渐变坏，员工流动率增大。财务杠杆水平和财务风险逐渐增加。 ③现金需求量持续减少，有规则的风险降低。 ④企业需要战略调整，实施组织再造与管理更新。、⑤财务管理的重点是获得稳定的现金流量。 融资策略： 通过高的股利支付率和利用负债融资来实施。 ;　;;项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发。 广义：指的是一切为了建设一个新项目，收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。 狭义：是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。 本文所指的是狭义的项目融资 ;;（3）项目融资的特征;;;;;5.4.2项目融资的运作程序;5.4.3项目融资的模式 （一）投资者直接安排融资的模式 直接融资模式是指由项目投资者直接安排项目的融资并直接承担起融资安排中相应的责任和义务的一种方式。 （二）投资者通过项目公司安排融资的模式 由项目发起人（投资者）建立一个专门的项目公司来安排融资。 ?;（三）以“杠杆租赁”为基础的融资模式 在项目投资者的安排下，有租赁合同中的出租方融资购买项目所需资产，然后租借给项目资产承租人（项目主办方或项目公司）的一种融资结构。 杠杆租赁融资模式的运作过程： (1)项目发起人设立一个单一目的的项目公司，项目公司 签订项目资产购置和建造合同，购买开发建设所需的厂 房和设备，并在合同中说明这些资产的所有权都将转移 给金融租赁公司，然后再从其手中将这些资产转租回来。 (2)由愿意参与到该项目融资中的两个或两个以上的专业 租赁公司、银行及其他金融机构等，以合伙制形式组成一 个特殊合伙制的金融租赁公司。这个合伙制的金融租赁公 司就是租赁融资模式中的“股本参与者”。 ;; 项目公司要向租赁