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试析金融危机对宏观经济运行的影响 韦伟方卫东 2012-8-13 15:30:50 來源：《中国经济问题》2001年第4期 内容提要：亚洲金融危机的爆发给人留下了深刻的印象，防范金融危机是21世纪II」「界各国经济I活的觅要内容，人们对金融危机的研究也从?般 性、描述性的分析转向深层次的理论分析。究竟金融危机对一国宏观经济主要变暈有哪些方面的影响，木文试图在这方面作些尝试性的分析，主要考察 金融危机对外汇储备、总产出、失业率、物价水平以及资本流动和利率的影响。 关键词：金融危机经济指标影响 作者简介：韦伟安徽大学方卫东中国人民大学 在全球经济一体化的趋势越来越明显的今天，防范金融危机将成为III：界各国及壯界经济组织的一项重要工作。对于金融危机的研 究，人们已经总结出各种各样的“经验”和“教训”，但这些研究总给人感觉依然停留在描述性、个案的水平上。我们认为，金融危 机的研究仍然需要深入，需要从理论与实证、个别与一般、定性与定量多角度来加以分析。本文试图考察金融危机对一国主要宏观经 济指标的影响。 ?、金融危机对一国外汇储备的影响 假设一国的初始外汇储备为R[,0],初始汇率为E[,0]（直接标价，下同），并令该国货币连续遭到投机攻击。又设，攻击停止后, 该国的外汇储备降为R,汇率升至E；并且，假设外汇储备被用于投资所可能带来的收益的变化为零。 根据以上条件，我们來估算因汇率变化（货币贬值）而导致的该国外汇储备的损失量。曲于该国货币受到的投机攻击是一个连续 过程,因而其外汇储备损失为（R[,O]-R）（E-E[,O]）=R[,O]E+RE[,O]-R[,O]E[,O]-RE （单位本币），将其折算成外币（如美元）,并以 △ R来表示外汇储备的损失，则有下式成立： （R[,0卜R） （E-ELO] ar= （1） E 出（1）式，我们可以对20世纪90年代的三次金融危机中各危机国的外汇储备损失进行估算和分析。在本文中，我们统一规定各国 的初始外汇储备量R[, 0]为危机爆发前一年的年末值，R为各国外汇储备量停止下降年的年末值。对汇率的选值也遵循同样的原则。 从绝对指标来看，在欧洲金融危机中，外汇储备损失最大的国家是西班牙，其值为7 41亿美元；其次是意大利，为66. 04亿美 元；丹麦的外汇储备损失最小，为0.54亿美元。在拉美金融危机屮，墨西哥的外汇储备损失为78.24亿美元。在亚洲金融危机屮，巴 西的外汇储备损失最人，其值为98.67亿美元；韩国和泰国的外汇储备损失分别是67.90亿美元、52.64亿美元，位居第二和第三名; 卬度尼西亚的外汇储备损失最小，为8. 44亿美元。从相对指标来看，欧洲各国厶R/R[,0]的平均值为5. 33%O其中，意大利的外汇储 备损失程度最严重，其△R/R[,0]值为14.50%；西班牙次之，其△R/R[,0]值为12. 20%；外汇储备损失程度最小的国家是丹麦，它的△ R/RE, 0]值为0. 50%0在拉美金融危机中,墨西哥的AR/R[, 0]值高达31.40%。亚洲金融危机中，各危机国AR/R[,0]的平均值为14.5%。 外汇储备损失程度最严重的前几个国家依次为俄罗斯、韩国、巴西和泰国，他们的厶R/R[,0]值分别是27. 70%、20.21%,16.90%和14.20%, 外汇储备损失程度最小的国家是卬度尼西亚，其AR/Rl, 0]值为4. 70%o 表120世纪90年代三次金融危机中各国外汇储备损失情况一览表 项n R。 | （亿炎元） R （亿英元） E （本币/美元） E （本币/英元） 4R （亿火元） bR/Ro (%) 欧洲金融危机 法国 282.92 200.08 5.1800 5.8955 10.05 3.60 比利时 12 25 104.74 33.1800 36.1100 1.91 1.50 丹麦 104.77 97.71 6.2560 6.7730 0.54 0.50 英国 38.73 34?09 0.5345 0.6614 0.89 2.30 芬弋 71.08 47.74 4.1330 5.2450 4.95 7.00 爱尔兰 53.20 30.80 0.5715 0.6137 1.54 2.90 西班牙 642.95 397.98 96.6900 142.2100 78.41 12.20 葡葡牙 202.61 154.81 134.1800 176.8100 11.52 5.70 意大利 454.95 251.40 1.1511 1.7040 66.04 14.50 希腊 50.82 4633 175.2800 214.5800 0.82 1.60 拉换金慰血机 248.86 61.01 3.1100 5.3300 7 24 31.40 亚洲金融危机