资本预算原理培训课件.pptx

第七章 资本预算原理;※现金流量的概念、构成及计算 ※现金流量与利润的差异 ※投资决策分析的主要指标 ☆非贴现现金流量指标 ☆贴现现金流量指标;现金流量及其构成 估计现金流量时应注意的问题 利润与现金流量 投资回收期 平均报酬率 净现值 获利指数 内部报酬率 贴现与非贴现现金流量指标的比较 贴现现金流量指标间的比较 ; 第一节 现金流量 一、现金流量及其构成 （一）现金流量的概念 现金流量：在资本预算中，预算项目在其计算期内因资本循环可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。 1、现金流出量 一个方案的现金流出量是指该方案引起的企业现金支出增加额。 如，购置一条生产线，通常会引起下列现金流出： （1）购置生产线的价款 （2）垫支的流动资金 （3）付现成本：付现成本=总成本费用 －折旧、摊销额 （4）所得税 （5）其他现金流出;2、现金流入量 一个方案的现金流入量是指该方案引起的企业现金收入增加额。 如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入： （1）营业现金流入 （2）回收的固定资产残值 （3）回收的流动资金 （4）其他现金流入 3、现金净流量(NCF) 一定期间现金流入量与现金流出量之差额。;（二）现金流量的构成 1、建设期现金流量（初始现金流量） 建设期某年的现金净流量=－该年发生的投资额 包括：固定资产上的投资；净流动资产投资；其它投资费用（如职工培训费、注册费等）；原有固定资产的变价收入等。;3、终结现金流量 指项目终结时（报废时）所发生的现金流量。 包括：回收的固定资产残值或中途变价收入；回收的原垫支的流动资金；停止使用的土地的变价收入等。;（三）估计现金流量时应注意的几个问题 基本原则：只有增量现金流量才是与预算项目有关的现金流量。 1、区分相关成本与非相关成本 2、考虑机会成本 3、考虑投资方案对公司其他部门的影响 4、考虑对营运资金的影响 二、现金流量的计算 可通过现金流量计算表进行，或绘制现金流量图。;三、利润与现金流量 （一）利润与现金流量的差异 1、购置固定资产要支付大量的现金，但不计入当期成本； 2、将固定资产价值以折旧方式计入成本时，却又不需支付现金； 3、计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间； 4、计算利润时，只要销售成立就计为当期收入。 （二）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基础 1、采用现金流量指标可以保证评价的客观性； 2、在投资决策中现金流动状况往往比盈亏状况更重要； 3、现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标； 4、利用现金流量指标使得应用时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价成为可能。; 第二节 非贴现的现金流量指标 不考虑时间价值，把不同时期的现金流量看成是等效的。 一、投资回收期（PP） 投资回收期：指投资引起的现金净流量累计到与投资额相等时所需要的时间，即收回初始投资所需要的时间。 计算方法： 1、如果各年的营业现金净流量相等，则按下式计算：;决策规则：在单一方案的可否决策中，如果方案的回收期短于要求的回收期，方案可行；否则，不可行。在多个方案的择优决策中，以回收期短于要求的回收期且最短者为最优。;返回 上一页 下一页 例题;第三节 贴现的现金流量指标 ?考虑了时间价值，将各期的现金流量以资本成本为基础，贴现为投资初始日的现值。;净现值：指从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量的现值之和。;（二）净现值的决策规则 ?在单一方案的可否决策中，NPV大于零者采纳；NPV小于零者则不采纳。 ?在有多个备选方案的互斥决策中，应选用净现值是正值中的最大者。;二、获利指数（现值指数 PI） （一）获利指数的概念及其计算公式 投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。;（三）获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：概念不便于理解。;三、内含报酬率（内部报酬率 IRR） （一）内含报酬率的概念及计算公式 内含报酬率：使投资项目的净现值等于零时的贴现率。;※如果每年的现金流量不相等,需用逐步测试法计算。 第一步，先预估一个贴现率,并按此贴现率计算NPV。 若NPV0，说明方案本身的报酬率大于预估的贴现率，应提高贴现率再试； 若NPV0，说明方案本身的报酬率小于预估的贴现率，应降低贴现率再试。 经过多次测试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二步，根据上述两个邻近的贴现率，用插值法计算出方案的内含报酬率。;（三）内含报酬率的决策规则 ?单一方案的可否决策中，IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率时就采纳；否则，则拒绝。 ?多个方案的择优决策中，应选