长城汽车-市场前景及投资研究报告-组织与技术底座、品牌火力全开.docxVIP

汽车2021年07月22日平京证者 汽车 2021年07月22日 长城汽车（2333.HK） 行业 汽车 公司网址 大股东/持股 保定创新长城资产管理有限公司 /55.74% 实际控制人 魏建军 总股本（白力股） 9,203 流通A股（白力股） 6,078 流通B/H股（白万股） 3,100 总市值（亿元） 3874.28 流通A股市值（亿元） 3055.94 每股净资产（元） 6.16 资产负债率（%） 61.3 行情走势图 强烈推荐（首次）现价：31.65港币公司首次覆盖报告 强烈推荐（首次） 现价：31.65港币 公司首次覆盖报告 主要数据 投资要点 长城汽车是我国SUV及皮卡龙头企业。公司长于品类创新，哈弗、皮卡龙头地 位稳固。坦克、欧拉定位精准，终端供不应求。过去5年公司苦练内功，基于全 球大布局、研发大投入、企业大变革、用户大运营的新定位进行了全面而彻底的 变革，既夯实组织与技术底座，又布好了品牌矩阵，未来5年长城6大品牌作战 群火力全开、迎来硕果累累的收获期。 平安观点： ■ 水大鱼大,2025战略兼具合理性与可行性O2025年实现400万销量及6000 亿收入目标，对应5年复合增速29%/42%o公司认为自主品牌必须在三五 年内快速放大优势才可能实现真正领跑新能源与智能化赛道。自主品牌迎来 量、价双升机遇期：中国汽车业即将从平台期强势复苏，长期看年销量有望 超4000万台，自主品牌将占60-70%,自主品牌全球化将提供新增量。头 部车企品牌梯队搭建完成，单车均价将显著提升。 相关研究报告《长城汽车*601633*产品结构优化、提升单价 及盈利能力》2021-07-21《长城汽车*601633*新平台车型陆续上市将 提振盈利能力》2021-03-31《长城汽车*601633*数字化转型力度大、新品 周期带来高盈利弹性》2021-01-29 相关研究报告 《长城汽车*601633*产品结构优化、提升单价 及盈利能力》2021-07-21 《长城汽车*601633*新平台车型陆续上市将 提振盈利能力》2021-03-31 《长城汽车*601633*数字化转型力度大、新品 周期带来高盈利弹性》2021-01-29 《长城汽车*601633*毛利率提升不明显、期待 4Q新能源和越野新车表现》2020-10-26 《长城汽车*601633?皮卡旺销促业绩强劲复 苏、多款新车助力未来持续增长》2020-08-3C 技术底座：2020年公司发布柠檬平台、坦克越野平台、咖啡智能三大技术 品牌。截至2021年6月末搭载三大技术品牌的车已占公司总销量一半。把 握核心技术，未来蓝图清晰：未来3年将基于4种燃料和6大平台推出23 款发动机适用各类场景。长城柠檬DHT混动系统力求全速域全场景效能最 优，率先搭载于玛奇朵。智能化方面，智能中枢一电子电气架构于2024年 实现第五代，整车软件高度集中于中央大脑；强大基石-2023智慧线控底 盘或投入商业应用。咖啡智驾致力于利用3年时间成用户规模行业第一、 用户体验评价最好、场景功能覆盖最多的自动驾驶系统。 2019 A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万兀） 95,108 103,308 162,271 276,580 322,527 YoY(%) -2.8 8.6 57.1 70.4 16.6 净利润（白力兀） 4,497 5,362 8,902 13,778 17,835 丫0丫（％） -13.6 19.2 66.0 54.8 29.4 毛利率（％） 16.2 17.2 20.3 21.0 21.7 净利率（％） 4.7 5.2 5.5 5.0 5.5 ROE(%) 8.3 9.4 13.4 17.6 18.8 EPS（摊薄/元） 0.49 0.58 0.97 1.50 1.94 P/E（倍） 54.0 45.3 27.3 17.6 13.6 P/B（倍） 4.5 4.2 _ 3.7 3.1 2.6 品牌作战群火力全开，新品弹药充足：哈弗2023挑战130万年销量，预计未来以哈弗H6及大狗为 轴心不断丰富哈弗品类，采用全新命名方式，通过混动和智能加持，哈弗迎来量价提升期。WEY品 牌焕新，2023剑指65万年销量目标，2021年摩卡、拿铁、玛奇朵开篇，主打15-20万价格带，以 最新的混动系统和高度智能化作为品牌技术底色，2022年WEY将密集上新。2021年长城皮卡销量 或超25万台，市占率50%以上，年销量规模具备5年翻番潜力。坦克引领智能硬派越野蓝海，定位 精准，首款产品坦克300需求火爆，交货周期长达3-4月，后续多款硬派SUV陆续上市，2025剑 指50万年销目标，若达成将有望新增千亿以上收入规模，皮卡与坦克盈利强劲，是长城汽车人无我 有的重要利