CEO会利用多个大股东“制衡”从中获利吗？—— 来自CEO超额薪酬的经验证据.docx

一、引　言 在缓解第一类代理问题方面，股权集中比股权分散有明显优势，持股水平高的股东有较大的动力对经理层实施监督，监督能力也更强，从而提高公司价值。但是，股权集中也可能引发第二类代理问题，表现为控股股东利用其控制权对中小股东进行利益掠夺。若公司存在多个大股东，则几大股东都有夺取控制权的内在动机，彼此之间展开的激烈竞争有利于阻止控股股东的利益挖掘行为，多个大股东共存可以起到缓解控股股东与中小股东之间代理冲突的作用（Ben-Nasr等，2015）。然而，股权制衡对上市公司价值的影响是双向的，股权制衡在公司价值方面并不总是起促进作用（隋静等，2016）。在多个大股东共存的情况下，信息不对称和潜在的利