配置物流行业的时机到了吗基本面向好，风格性价比优.docxVIP

一、 物流行业市场表现复盘 物流行业：国民经济重要保障，细分服务形式众多 物流作为将原材料、半成品、成品等不同形式物品在不同地域之间进行运送转移的一种服务形式，是维系国家经济正常运转、居民生活正常进行的重要保障。根据官方所给出的定义，物流是指物品从供应地向接收地的实体流动过程中，根据实际需要，将运输、储存、装卸搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等功能有机结合起来实现用户要求的过程。而随着经济发展的持续进步以及社会生产生活需求的推陈出新，物流服务所涉及的形式和范畴不断丰富，新的形式或业态层出不穷。目前在 A 股市场上市交易的物流行业公司的业务范畴覆盖专业品物流、供应链物流、冷链和农产品物流、仓储服务、物流信息化和电商平台等不同形式的现代物流服务。 图 1：物流行业上市公司业务范畴 数据来源：Wind 资讯， 以中证现代物流指数（930716.CSI，简称“CS 物流指数”）为例，其前十大重仓股主营业务包括专业品（金属）物流配送、企业供应链外包、智能物流服务平台、快递物流配送服务、综合第三方物流服务等，充分体现了物流行业产业链条长、分工精细、业务形式多样的特点。 主营业务所属中信二级/三级行业总市值 主营业务 所属中信二级/ 三级行业 总市值 估值水平 （亿元） （PE-TTM） 权重 成分股名称 蔚蓝锂芯 7.8% 217.4 39.9 物流--物流综合 金属物流配送、锂电池、LED 芯片 怡亚通 6.1% 194.3 60.7 物流--物流综合 企业供应链外包（分销、营销） 传化智联 5.5% 290.6 18.4 物流--物流综合 智能物流服务平台 韵达股份 5.3% 550.7 47.1 物流--快递 快递物流配送服务 5 华贸物流 4.9% 182.0 24.8 物流--物流综合 现代综合第三方物流服务 6 厦门象屿 4.7% 181.0 10.2 物流--物流综合 商品采购供应、综合物流服务 7 建发股份 4.6% 249.7 5.2 物流--物流综合 供应链运营、房地产开发 8 圆通速递 4.3% 400.0 27.8 物流--快递 快递物流配送服务 9 中国外运 4.2% 429.2 11.6 航运港口--航运 综合物流服务 10 物产中大 3.9% 347.6 10.7 综合--综合Ⅱ 供应链集成服务 资料来源：Wind 资讯， 注：1、表中列示的各权重股总市值及 PE-TTM 估值根据 2021 年 9 月 17 日收盘价计算而得； 2、蔚蓝锂芯等 9 只权重股所属中信一级行业均为交通运输，物产中大所属中信一级行业为综合，所属申万一级行业为交通运输。 物流行业市场表现复盘：历经调整，企稳上涨 我们对物流行业 2017 年以来的市场表现进行复盘。为便于分析，我们以中证现代物流 指数作为物流行业的代表，跟踪回溯其 2017 年初以来的股价及估值（PE-TTM）表现。 根据股价表现的不同，我们将指数的行情走势分为 3 个阶段，分别为 2017 年 1 月-2019 年 1 月的趋势下跌阶段、2019 年 2 月-2020 年 3 月的震荡调整阶段和 2020 年 4 月以来的企稳上涨阶段。 图 2：2017 年以来物流行业市场表现变化情况一览（以中证现代物流行业指数为例） 数据来源：Wind 资讯， 指数名称指数涨跌幅估值涨跌幅现代物流指数-45.7% 指数名称 指数涨跌幅 估值涨跌幅 现代物流指数 -45.7% -64.0% 交通运输（中信）指数 -25.0% -36.1% 沪深 300 指数 -3.3% -15.6% 中证 500 指数 -33.3% -65.1% 阶段 1 （2017/01/01-2019/01/31） 趋势下跌 阶段 2 （2019/02/01-2020/03/31） 震荡调整 阶段 3 （2020/04/01-2021/09/17） 企稳上涨 资料来源：Wind 资讯， 现代物流指数 0.3% -3.6% 交通运输（中信）指数 0.5% -6.7% 沪深 300 指数 15.1% 1.0% 中证 500 指数 20.7% 50.5% 现代物流指数 32.4% 123.1% 交通运输（中信）指数 27.3% 100.6% 沪深 300 指数 31.7% 19.1% 中证 500 指数 46.7% -10.6% 阶段 1（2017/01/01-2019/01/31）：趋势下跌、跑输市场 2017 年 1 月-2019 年 1 月，中证现代物流指数下跌 45.7%，跑输交运行业指数以及沪深 300 等市场指数；同期指数 PE-TTM 估值下跌幅度高达 64.0%，超过指数价格跌幅。 我们认为，导致中证现代物流指数出现阶段性大跌的原因有以下 3 点： （1）2018 年A 股市场系统性