食品饮料行业卤味连锁研究：绝味紫燕对比.docxVIP

赛道之别：路径大同，阶段有差 均为千亿市场，佐餐集中度低 卤制品大行业市场规模近 3000 千亿，佐餐市场占比约 60%。根据消费场景和产品定位的差异，卤制品可进一步细分为佐餐卤制品和休闲卤制品。据 FrostSullivan 数据显示，2020 年中国卤制食品大行业市场规模约在 2500-3100 亿元，其中佐餐卤制品行业市场规模预计 2020 年为 1631.69 亿元，2020-2025 年复合增长率预计为 11.4%。休闲卤制品行业市场规模 2020 年预计为 1235.1 亿元，2015-2020 年复合增长率为 18.8%。整体来看，佐餐卤制品的市场规模要略微大于休闲卤制品，但休闲卤制品的增速整体略大于佐餐卤制品。 图 1：2020 年卤制品大行业市场规模将近 3000 亿元 图 2：佐餐卤制品 2020 年市场规模约为 1632 亿元 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 中国卤制品市场规模-亿元 同比  25% 20% 15% 10% 5%  3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 佐餐卤制食品行业市场规模-亿元 同比 1631.6914% 1631.69 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0 0% 2008 2010 2012 2014 2016E 2018E 2020E 0 0% 2015 2017 2019 2021E 2023E 2025E 数据来源：绝味 2020 数据来源：绝味 2020 年年报，信达证券研发中心 数据来源：紫燕招股说明书，信达证券研发中心 图 3：休闲卤制品 2020 年市场规模约为 1235 亿元 休闲卤制品市场规模-亿元 同比 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200  25% 20% 15% 10% 5% 0 0% 数据来源：绝味 2020 年年报，信达证券研发中心 注：由于数据口径问题，佐餐和休闲合计市场规模与卤制品市场总规模有差异。 数据来源：绝味 2020 年年报，信达证券研发中心 注：由于数据口 径问题，佐餐和休闲合计市场规模与卤制品市场总规模有差异。 竞争格局均为一超多强，佐餐卤制品格局更为分散，Top5 市占率合计不足 5%。佐餐卤制 品行业的参与者包括紫燕百味鸡、卤江南、廖记棒棒鸡、留夫鸭、九多肉多等， 据FrostSullivan 数据显示，以 2019 年零售额的口径来看，其市占率分别为 2.62%、0.48%、0.39%、0.34%、0.27%，一超多强竞争格局较为显著，行业 Top5 市占率合计不足 5%，远低于休闲卤制品行业的集中度（2020 年 Top5 市占率约为 20%）。 图 4：佐餐卤制品行业 Top5 市占率合计不足 5% 图 5：休闲卤制品行业的集中度高于佐餐卤制品 0.27%0.34%0.39%0.48%2.62% 0.27% 0.34% 0.39% 0.48% 2.62% 绝味鸭脖 卤江南 廖记棒棒鸡 留夫鸭 九多肉多  周黑鸭煌上煌其他 数据来源：紫燕招股说明书， 注：佐餐卤制品行业 2019 年 Top5 市占率  9.1%3.4%3.0%84.4%数据来源：绝味 2020 年报， 9.1% 3.4% 3.0% 84.4% 佐餐阶段慢于休闲，集中度提升正当时 佐餐卤制品发展阶段慢于休闲卤味。卤制品属于我国特色美食，历史悠久，制作和使用可追溯至遥远的战国时期，具备深厚的消费积淀及饮食基础。随着时代的发展，卤制品消费逐步由佐餐消费场景拓张至休闲消费场景。休闲卤制品自 80 年代至今顺着经济发展及食品工业 化的进程迎来了快速的发展，大致可分为下列发展阶段： 20 世纪 80 年代起步期：食品工业逐渐起步，江浙沪地区出现规模化企业。这个阶段行业主要的经营形式以小作坊和路边摊为主，生产方式以人工炉灶为主，伴随着上游养殖业的发展， 江浙沪地区逐步出现颇具规模的生产企业，但产品结构和口味均较为单一。 1990-2002 年无序快速发展：行业百花齐放，区域品牌逐步兴起。这一阶段，行业内企业数量快速增长，著名的武汉精武鸭脖一条街兴起于该阶段，知名卤制品品牌煌上煌、周黑鸭、 久久丫均成立于这一阶段。企业聚焦区域内产品口味，产品结构和口味丰富度大幅提升，工艺技术也有所提升，区域品牌逐步兴起。 2002-2012 年区域连锁扩张：标准化生产下，连锁品牌跑马圈地正当时。随着上游规模化养 殖、卤制工业化水平提升及物流配送的快速发展，连锁品牌快速进行区域扩张，绝味于 2007 年确立加盟连锁为主的运营模式，2012 年末门店达 5240 家，煌上煌聚焦江西、福建、广东等市场，2011 年末门店达 1798 家。 2012-至今行