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一、石墨化环节：负极生产关键环节，具备高能耗属性 （一）石墨化为人造石墨生产关键环节 石墨化是指非石墨质炭经 2000℃以上的热处理，主要因物理变化使六角碳原子平面网状层堆叠结构完善发展，转变成具有石墨三维规则有序结构的石墨质炭。石墨化的目的是为了提高炭材料的热、电传导性提高炭材料的抗热震性和化学稳定性使炭材料具有润滑性和抗磨性排除杂质提高炭材料纯度。 石墨化属于高能耗环节，成本占比高。石墨化是利用热活化将热力学不稳定的碳原子实现由乱层结构向石墨晶体结构的有序转化，因此，在石墨化过程中，要使用高温热处理 （HTT）对原子重排及结构转变提供能量，这一过程需要消耗大量能量，属于高能耗生产环节，根据2020 年头部负极厂商成本结构看，石墨化成本占人造石墨成本占比约50%， 成本占比最大，为生产降本的关键之一。由于石墨化工序脱离前后端生产工序、设备投资大、生产时间长，大部分厂商选择外协生产，目前多数厂商选择在低电价地区布局负极石墨化生产一体化以提高石墨化自供比率，降低石墨化成本。 图表 1 璞泰来 2020 年负极材料成本构成 图表 2 石墨化碳原子排列方式变化 制造费用, 直接人工, 7? 2? 直接材料, 40 加工费用, 51 资料来源：Wind， 资料来源：石墨盟《锂电负极格局深度分析：行业格局的变化与机会》 人造石墨是主流技术路线，2020 年市占率 80%，碳硅负极增速显著。由于人造石墨在循环性能、安全性能、充放电倍率等性能表现上均优于天然石墨，且成本与克容量均与天然石墨接近，因而广泛应用于中高端 EV、3C 等领域，成为目前锂电负极材料的主流选择；天然石墨则主要应用于低端 EV、储能、3C 等领域。2020 年人造石墨占比 81%，持续保持高位，下一代负极材料碳硅负极占比 3%，出货量 1 万吨，同比增长 233%，占比有望快速提升。 图表 3 天然石墨和人造石墨在指标性能和成本上各有优劣 资料来源：翔丰华招股说明书 2020 年国内负极材料出货量达 36.5 万吨，同比增长 35%。根据 GGII 数据统计，2020 年中国负极材料出货量为 36.5 万吨，同比增长 35%，其中人造石墨出货量 29.7 万吨，天然 石墨出货量 5.8 万吨，碳硅负极出货量 1 万吨，这主要得益于下游锂离子电池市场需求旺盛，动力、储能等应用场景放量显著。 图表 4 2016-2020 年中国负极市场出货情况（万吨） 图表 5 人造石墨是目前负极市场主流技术路线 人造石墨 人造石墨 天然石墨 硅碳 35 30 25 20 15 10 5 0 2016 2017 2018 2019 2020  100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0?  人造石墨占比 天然石墨占比 硅碳占比 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：GGII， 资料来源：GGII， （二）人造石墨生产环节梳理 人造石墨基础生产环节主要分为破碎、造粒、石墨化和筛分，其中石墨化壁垒最高，最能够体现差异化优势。人造石墨产品选取针状焦、石油焦等为主要原料。人造石墨生产 工艺是将原材料、粘结剂经过破碎、造粒、石墨化、筛分四道工序后制成，具体到每一家企业的具体工序有所区别。其中，破碎与筛分技术门槛较低，生产工艺相对简单，造粒与石墨化是体现负极材料企业生产技术与工艺水平的关键环节，有利于打造成本、产品差异化竞争优势。同时，二次造粒、碳化包覆、二次包覆和掺杂改性等生产工艺能够进一步提升负极材料性能，制备高端人造石墨，如江西紫宸在石墨化后端加入碳化包覆环节以制备性能更优的高端人造石墨负极材料。 图表 6 人造石墨生产流程与工艺 资料来源：翔丰华招股说明书， 负极生产工序中石墨化外协加工费用最高。根据凯金能源招股书披露，在石墨化、破碎、炭化等人造石墨负极生产工序中，石墨化单位加工费最高。 图表 7 负极生产各环节外协加工费用对比（万元/吨） 2018 2019 2018 2019 2020 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 石墨化 破碎 炭化 其他 资料来源：凯金能源招股书， 负极材料石墨化工艺流程主要包括铺炉底、砌炉芯、负极材料前驱体及保温料体装炉、送电、冷却、负极材料及副产品出炉、包装。 图表 8 石墨化生产环节 资料来源：璞泰来公司公告 决定石墨化加工产能的关键工艺环节为装炉环节。通过不断优化炉内加工材料的装炉方式，炉内空间的使用效率将不断提高。石墨化加工行业中，企业按照加工物料重量收费， 炉内空间使用效率的提高将提升企业盈利能力。 （三）不同石墨化工艺对比 石墨化工序按照生产的连续性与否可以分为间歇式石墨化工艺以及连续式石墨化工艺。 艾奇逊石