调整之后的坚守.docxVIP

1、 美元指数上升，通胀预期有所上升，中美利差有所收窄，Ted 利差走阔但仍维持低位，国内资金面逐步放松，期限利差有所走阔 、 美元指数上升，中美利差有所收窄，通胀预期有所上升 上周20210924)美元指数有所上升，截至 2021 年 9 月 21 日，美元多头/空头头寸规模均有所上升，净多头头寸有所上升。美国国债 10Y 利率有所上升， 中国国债 10Y 利率有所下降，中美利差有所收窄。对于美债而言，美债名义/实际利率有所上升，其背后隐含的通胀预期有所上升。 图1：上周20210924)美元指数有所上升 图2：截至 2021 年 9 月 21 日，美元多头/空头头寸规模 均有所上升，净多头头寸有所上升 105 80000 60000 60000 40000 99 40000  20000 93 20000 0 87 2016-01 2017-01 2018-01  2019-01 2020-01 2021-01 美元指数 0 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量-非商业空头持仓数量:右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 -20000 数据来源：Wind、 研究所 数据来源：Wind、 研究所 图3：上周20210924)美国国债 10Y 利率有所上升，中国国债 10Y 利率有所下降，中美利差有所收窄 43 4 3 2 1 0 图4：上周20210924)美债名义/实际利率均有所上升，其背后隐含的通胀预期有所上升 3.5 2.5 2.5 2  2.0 1.5 1 0.5  1.5 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 0 -0.5 1.0 -1.5  美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 0.5 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年 美国:10Y国债实际收益率(%) 美国国债到期收益率(%):10年 美国:10Y国债名义收益率(%) 数据来源：Wind、 研究所 数据来源：Wind、 研究所 、 美债信用利差略收窄或维持震荡，Ted 利差有所走阔，仍维持低位 上周20210924)美国企业债信用利差略有收窄或维持震荡，期限上，1- 3 年的企业债信用利差维持震荡，其余则收窄；等级上，AAA 级以及A 级的企业债信用利差维持震荡，其余则有所收窄。3 个月美债利率略有收窄，3 个月美元 Libor 有所上升，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕。 图5：上周20210924)美国不同期限企业债信用利差略有收窄或维持震荡， 其中 1-3 年的企业债信用利差维持震荡，其余则收窄 单位：% 单位：% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2016-012016-03 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 美国:企业债利差:美银美国1-3年期企业债期权调整利差 美国:企业债利差:美银美国3-5年期企业债期权调整利差美国:企业债利差:美银美国5-7年期企业债期权调整利差 美国:企业债利差:美银美国7-10年期企业债期权调整利差 数据来源：Wind、 研究所 图6：上周20210924)美国不同等级企业债信用利差略有收窄或维持震荡， 其中 AAA 级以及 A 级的企业债信用利差维持震荡，其余则有所收窄 单位：% 单位：% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2016-012016-03 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 201