捷昌驱动-市场前景及投资研究报告-国内线性驱动龙头,增长动能.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 通用设备 强烈推荐-A （维持） 捷昌驱动603583.SH 当前股价：43.45 元 2021 年06 月20 日 探寻国内线性驱动龙头的增长动能 基础数据 本篇报告从短期市场供需、中期企业产品力与长期行业渗透空间的角度，说明捷 上证综指 3525 昌具有多种“能量”储备，为其业绩增长提供充分的动能。不同于市面观点，我们 总股本（万股） 38192 解释了线性驱动产品市场具备较高的技术门槛，且捷昌在产品池、产品技术特征 已上市流通股（万股） 24147 上具有一定领先优势。当前美国升降桌市场正处于快速渗透期，未来公司将多点 总市值（亿元） 166 发力充分享受蓝海市场的利润回馈。虽然二季度由于基数原因业绩没有爆发力， 流通市值（亿元） 105 但是经过前期估值消化，公司长期投资机会凸显，建议中报后关注。 每股净资产（MRQ） 9.5 ❑ 公司兼具高盈利性与成长性。2012-2017 年营收GAGR 为48% ，净利润GAGR ROE （TTM ） 11.4 资产负债率 12.8% 为55%。此外，公司投入资本回报率也常年维持在15%以上。公司产能有序 主要股东 胡仁昌 投放，2020 年10 月控股股东认购公司非公开增发的股票，体现领导层信心。 主要股东持股比例 27.58% ❑ 短期视角：公司营收占比较大的智慧办公与医疗康护板块，当前仍处于产品 股价表现 快速渗透的阶段。经过测算，美国升降桌渗透率约为17.2%，中国仅为3.5%， % 1m 6m 12m 市场需求旺盛，成长空间巨大。医疗康护板块伴随我国相关政策逐步推行细 绝对表现 -6 -12 24 化，以及人口老龄化进程，有望进一步扩大蓝海市场。 相对表现 -5 -15 -2 (%) 捷昌驱动 沪深300 ❑ 中期视角：公司自身的产品有技术硬实力和高性价比双重保障，供应链稳定， 120 排产周期短，因而极具竞争力。线性驱动产品包括启动稳定度、传动精密度、 100 80 安全性等多重指标，具备一定技术门槛。公司在该领域深耕多年，研发费率 60 常年处于高位，产品池深，技术在国内居第一梯队。此外，公司客户与供应 40 商集中度较高，战略合作关系密切，产品交期仅 1 个月。公司整体实力表现 20 0 突出。 Jun/20 Oct/20 Jan/21 May/21 资料来源：贝格数据、 ❑ 长期视角，从客户 （B2B 向B2C）、地域 （由欧美向中国）、行业 （由智慧 相关报告 办公、医疗向家居、工业端）三个维度，线性驱动产品均有持续渗透的趋向。 伴随产品位能下沉，公司将持续收获增长动能。 1、《捷昌驱动（603583 ）—办公驱 动保持高速增长 定增落地扩大产 ❑ 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来三年公司净利润增速为 能》2020-10-27 13%/27%/27%，对应PE 为35.8 倍、28.2 倍、22.2 倍。我们进行了关税的 2 、《捷昌驱动（603583 ）—业绩超 预期 看好优质公司长期发展》 影响测算，认为未来关税的负面影响将会缓解。21 年的业绩相对 20 年的高 2020-08-25