财务柔性对企业绩效的影响——基于货币政策的调节效应.pdfVIP

摘要 摘 要 近年来，我国企业的经营环境因受到通货膨胀、政府宏观政策等因素的影响发生 了较大变动。而财务柔性就是企业为了预防环境不确定性而保持的低负债水平以及超 额现金持有量。因此，财务柔性是一个企业应该关注的问题。虽然当前已有学者对财 务柔性与企业绩效的关系进行了研究，而且取得了颇多成果，但是在当前我国货币政 策频繁变动的情况下，货币政策作为一种宏观调控政策是否会对财务柔性与企业绩效 的关系起到调节作用却鲜有人研究。基于此，本文选择了财务柔性对企业绩效的影响 以及货币政策对两者关系的调节效应这一主题展开研究。 本文首先回顾和梳理了与货币政策、财务柔性与企业绩效相关的文献。其次通过 理论分析提出了本文的研究假设。随后本文选取2008-2017 年沪深两市上市公司作为 研究样本，构建模型，进行多元回归分析，以验证假设的合理性。最后，考虑到影响 财务柔性与企业绩效关系以及货币政策对两者关系的调节效应的因素是众多的。因此 本文又在上述实证研究的基础上，从产权层面、行业层面以及公司治理层面多角度对 本文的研究主题进行了进一步研究。主要研究结论如下： （1）企业保持的财务柔性水平与企业绩效正相关。即财务柔性有助于企业应对 环境的不确定性，把握有价值的投资机会，进而增加企业绩效。（2 ）相比宽松的货币 政策，紧缩的货币政策能够强化财务柔性对企业绩效的作用。（3 ）相对于国有企业而 言，非国有企业中紧缩的货币政策对财务柔性与企业绩效关系的强化作用更加明显。 （4 ）与处于竞争程度较弱行业的企业相比，对处于竞争程度激烈行业的企业而言， 紧缩的货币政策对财务柔性与企业绩效关系的强化作用更加显著。（5 ）相比总经理与 董事长职权合一的企业，对总经理和董事长两职分设的企业而言，紧缩的货币政策对 财务柔性与企业绩效关系的强化作用更加明显。 以上结论表明，企业应该具备保持财务柔性的意识，以提升企业绩效。而且在货 币政策紧缩时期，企业面临的融资环境比较严峻，此时企业应根据自己的实际情况， 注意把财务柔性调整到合适的水平，以减轻环境不确定性给企业绩效带来的消极影响。 同时，当央行实行紧缩的货币政策时，针对产权性质的信贷歧视会更加严重。因此， 此时非国有企业应该更加关注货币政策的变动，实时调整财务柔性。由于行业竞争程 度激烈的企业需要更多的资金，要想在激烈的竞争中得以生存，其更应该具备储备财 i 财务柔性对企业绩效的影响——基于货币政策的调节效应 务柔性的意识。因为总经理与董事长两权分离的企业应对外界环境变化的能力更弱， 当企业实行紧缩的货币政策时，货币供应量减少，所以其在央行实行紧缩的货币政策 时，应该保持更高水平的财务柔性，以使得企业绩效稳步上升。 关键词：货币政策；财务柔性；企业绩效 ii 目录 目 录 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景与研究意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 1 1.2 研究思路与研究方法2 1.2.1 研究思路2 1.2.2 研究方法2 1.3 研究内容与框架 3 1.4 创新点4 第2 章 国内外文献综述 6 2.1 关于货币政策的研究概况 6 2.2 关于财务柔性的研究概况 8 2.3 关于财务柔性对企业绩效影响的研究概况 11 2.4 文献述评 12 第3 章 理论基础与研究假设 14 3.1 概念界定 14 3.1.1 货币政策 14 3.1.2 财务柔性 14 3.1.3 企业绩效