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汇率变动对房价影响的实证研究——基于跨国面板数据的分析 摘要 众所周知，2008年的那场金融危机主要是由美国房地产市场泡沫引起的，最终 给美国以及全球经济都带来了无法估量的损失。如果政府能在房地产价格大幅变动之 前就能根据一些事物的变化而有所察觉，并制定相关措施对房地产市场进行调整，或 许能够维持房地产市场的稳定。而有关研究表明，许多国家的汇率发生变动时，房价 也有了一定的变动。这是否表明汇率对房价有着某种影响？如果汇率的确对房价存在 某种影响，这对于政府维持房地产市场的稳定发展或许会有一定的帮助。 基于以上的情况，了解汇率通过什么机制影响房价的变动，这是至关重要的，这 也是本文研究的目的所在。经过查阅各种资料以及文献得知，汇率对房价确实存在一 定的影响。在一般情况下，汇率主要通过预期传导机制、直接传导机制以及流动性效 用传导机制这三个传导机制对房价产生影响；而在特定条件下汇率影响房价的机制大 体相同，只是影响力度有些差异。为深入研究汇率对房价的影响，本文建立了汇率对 房价影响的面板数据模型，并且根据已有文献的记述来设置相关控制变量，包括利率、 货币供给量、人均总收入以及一般物价水平。本文以澳大利亚、加拿大以及法国等 19个国家 （或组织）从1996年至2015年的房屋销售价格指数、直接标价法下以美 元为标准的实际汇率、贷款利率、广义货币供给量、人均总收入 （用人均GDP 近似 代替）以及消费价格指数的月度数据为基础，进行了面板数据的实证研究。经过豪斯 曼检验、单位根检验以及对实证模型的回归分析之后，发现汇率的确对房价有着显著 的影响，并且在一般情况下，汇率升值，房价上升；汇率贬值，房价下跌。之后又分 别设置不同的情况来研究汇率对房价影响的异质性，经过实证研究之后发现，在不同 的资本管制程度 （资本开放度）下、不同的汇率制度下以及不同的经济发展程度下汇 率对房价的影响都是汇率升值，房价上涨；汇率贬值，房价下跌；区别主要表现为不 同情况下汇率对房价的影响程度大小：具体而言，汇率对房价的影响程度在弱资本管 制（资本开放度较高）的环境下比强资本管制（资本开放度较低）的环境下略大一些； 管理浮动汇率制度下的影响程度比自由浮动汇率制度下的影响程度略大一些；汇率对 房价的影响程度在经济发展程度较高的国家比在经济发展程度一般的国家略大一些。 最后，本文结合实证的相关结论并针对性的根据我国具体国情从汇率预期、货币供给 量、人均总收入以及一般物价水平等角度提出了一些政策建议。 关键词：汇率；房价；利率；货币供给量；消费物价指数 I 汇率变动对房价影响的实证研究——基于跨国面板数据的分析 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景及研究意义1 一、研究背景1 二、研究意义1 第二节 文献综述2 一、国外研究现状2 二、国内研究现状2 三、对现有文献的评论4 第三节 研究内容与研究方法4 一、研究内容4 二、研究方法5 第四节 创新点及不足之处6 一、创新点6 二、不足之处6 第二章 汇率变动影响房价的内在机理7 第一节 汇率变动影响房价的一般性原理7 一、预期传导机制7 二、直接传导机制8 三、流动性效用传导机制9 第二节 不同条件下汇率变动对房价影响的异质性12 一、不同资本管制程度下汇率变动对房价影响的异质性12 二、不同汇率制度下汇率变动对房价影响的异质性12 三、不同经济发展程度下汇率变动对房价影响的异质性13 第三章 汇率变动对房价影响的基准回归分析15 第一节 模型的构建15 一、实证模型的建立15 二、实证模型的控制变量选择15