建材行业2022年度投资策略和分析报告：逆水行舟，静待破局.pdfVIP

证券研究报告|行业策略报告 2021 年11 月02 日 逆水行舟，静待破局 推荐 （维持） 建材行业2022 年度投资策略 中游制造/建材 在上游成本涨价、下游需求疲软、环保监管趋严之下，建材行业现阶段面临高 行业规模 压，行业出清加速，头部企业优势进一步突显，有利于行业集中度提高，中长 占比% 期行业格局向好。维持对行业的投资评级为“推荐”。 股票家数（只） 108 2.4 总市值（亿元） 13392 1.5 ❑ 消费建材行业：底部机会到来，短期等待催化。面对上游原材料和燃料价格 流通市值（亿元） 10627 1.5 的高涨，行业利润空间收缩，下半年涨价潮频率和幅度加强。拥有成本转嫁 能力或相对成本优势的企业竞争力突出。随着前期厂商提价逐渐落实+降本控 行业指数 费措施显效，原材料价格涨势趋缓，成本压力有望舒缓。面对下游地产投资 和销售疲软、新开工走弱和竣工回落、精装渗透放缓，消费建材大B 赛道或 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.0 -4.8 1.5 将减速，地产集中度提升和中小产能出清加速行业集中度提升，龙头优势进 相对表现 -2.5 -0.2 -2.7 一步凸显，渠道建设/产能扩张/品类拓展为龙头α价值的重要来源。而面对地 (%) 建材 沪深300 产资金链收紧，建材供应商回款账期拉长，现金流承压，资金实力雄厚的企 25 业拥有更强的造血能力，关注融资能力强或现金流优的标的。综合上述成本 20 压力、赛道转换、资金链风险角度，我们认为短期内B 端赛道增速放缓，C 15 10 端渠道机会显现。 5 0 ❑ 水泥行业：环保限产推进格局优化，估值处于低位。随着宏观杠杆率上行、 -5 项目落地率提高、国家逆周期调节预期增强，基建投资有望弱复苏，需 -10 Nov/20 Feb/21 Jun/21 Oct/21 求端仍有支撑；而供给端受错峰生产和限电限产制约。未来水泥行业新增产 资料来源：公司数据、 能将严格受限，产能更新将以存量置换为主，将进一步优化供需关系。碳中 和、煤炭涨价等因素将提高成本中枢，但在行业大规模资产整合和自律性限 相关报告 产情况下有利于水泥价格推涨，行业盈利中枢有望提高。目前水泥行业的PB 在传统周期板块中最低，关注优现金流和