宝钛股份专题研究-钛合金龙头王者归来，军民共振多点开花.docx

? ? 宝钛股份专题研究 钛合金龙头王者归来，军民共振多点开花 ? ? 1. 宝钛股份：国内钛材龙头，军民共振进入快速发展阶段 1.1 宝钛股份：我国钛材加工龙头企业 陕西宝鸡钛业股份有限公司经国家经贸委国经贸企改批准，由宝鸡有色金属加工厂作为主发起人，将其下属的与钛材生产相关的生产经营性净资产， 经评估确认后折股，并联合以现金方式出资的西北有色金属研究院、中国有色金属进出口陕西公司、中南工业大学（后更名为中南大学）、西北工业大学、陕西省华夏物业公司等单位以发起设立方式设立的股份有限公司。 钛材产品类型丰富，下游军民两用领域广阔。公司为国内钛材加工传统龙头企业， 是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司产品类型丰富，包含各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品，下游包含航空航天、船舶等军用领域，以及化工、冶金等民用领域。 宝钛集团有限公司控股，实际控制人为陕西省国资委。公司的实际控制人为陕西国资委，控股股东为宝钛集团有限公司，其持有宝钛股份 47.77%股权。 公司获得空客、波音等国际知名公司质量体系和产品认证，技术实力毋庸置疑。 公司通过了欧盟承压设备 PED 认证、NADCAP 热处理特种工艺、无损检测、理化测试项目认证及德国压力容器 TUV 体系认可；完成了挪威石油行业 NORSOK 产品认证；通过国际知名大公司的质量体系和产品认证。 钛材加工技术壁垒高，公司作为传统钛材加工企业，经过多年的发展，技术积累丰厚， 技术实力毋庸置疑。 1.2 主营业务：钛材产品类型完善，军民多领域布局 钛材产能 2 万吨，设备全球先进。公司目前已建立起“海绵钛、熔铸、锻造、板材、 带材、无缝管、焊管、棒丝材、铸造、原料处理”十大生产系统，形成 20000 吨钛加工 材生产能力。公司主要设备 2400KW 电子束冷床炉、15t/10t 真空自耗电弧炉、万吨自 由锻压机、2500t 快锻机、高速棒丝生产线、钛带生产线等，代表了同行业国际先进水平。 募投项目扩充钛材上下游多领域产能。2020 年，公司非公开发行募集资金 20 亿， 扩充钛材产能，新增上游熔炼炉、1850mm 热轧生产线等设备，钛锭产能 10000 吨、钛 合金管材 290 吨、钛合金型材 100 吨、宇航级钛合金板材 1500 吨、带材 5000 吨、箔 材 500 吨。项目建设期 24-25 个月，预计 2022 年起将陆续实现投产。 宝钛华神贡献上游海绵钛产能，平滑原材料价格波动对公司影响。子公司宝钛华神钛业主要是进行 “氯化、精制、还原蒸馏、电解”的全流程海绵钛生产系统，公司占其股份的 66.67%。海绵钛为钛材加工的主要原材料，宝钛华神海绵钛产能减少上游原材料价格波动对公司的影响。 大股东宝钛集团目标建成世界钛业强企，宝钛股份发展可期。2020 年宝钛集团提出了在“十四五”末，钛材市场占有率居世界第一、钛材产量达到 5 万吨，实现产值 500 亿、拥有 50 名专家、100 名工匠，真正建设成为世界钛业强企。 公司产品下游应用领域广泛，包含军工、民用以及出口等。其中：国防军工应用领域包含：军机、航天（飞行武器等）、兵器、船舶等。民用包含：石油化工、船舶制 造、冶金工业、海水淡化、医疗器械、外科矫形材料、高端体育休闲用品等领域。三大应用领域中国防军工产品利润率高，为公司利润的主要 来源。 1.3 经营情况：业绩持续快速增长，利润率持续提升 2018 年来公司业绩进入增长快车道，2021 年军民品共振业绩增速加快。 公司 2015 年-2020 年营业收入年复合增速为 15.16%，归母净利润年复合增速为 77.10%。军改后，军品需求快速增长，同时公司民品业务化工行业供给侧改革的背景下高端需求旺盛，军民品共同拉动带动收入利润持续增长。2021 年上半年，军品需求继续高涨，民品化工进入景气阶段，公司收入利润延续了增长的趋势，上半年公司归母净利润同比增长 94.16%。 毛利率、净利润率持续提升态势显著，2021 年提升持续。公司毛利率、净利率进入稳步提升阶段，2020 年公司钛产品毛利率为 24.26%，同比提升 3.66 个百分点；净利润率 9.25%， 同比提升 2.55 个百分点。2021 年一季度，公司利润率同比进一步提升，毛利率 21.70%， 同比增长 2.82 个百分点；净利润率 8.83%，同比提升 3.68 个百分点。 原材料海绵钛价格上涨对公司军品利润率产生负向影响。海绵钛为钛材加工产品的主要原材料，由于军品价格相对固定，公司成本的波动较难向下游转移，因此海绵钛价格波动对公司军品毛利率产生负面影响。2021 年以来海绵钛价格保持较为平稳，由 6.3 万/ 吨上涨到 6.6 万/吨。目前低端海绵钛供给过剩，高端海