密尔克卫深度解析-化工供应链物流龙头如何开启飞轮.docx

? ? 密尔克卫深度解析 化工供应链物流龙头如何开启飞轮？ ? ? 一、专业化工供应链市场巨大空间构筑公司成长基石 （一）专业化工综合物流市场：空间广阔，壁垒高筑，龙头有望加速集中 1、第三方化工物流市场规模超 6000 亿 根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计，2018-2020 年化工物流行业整体市场规 模约 1.69、1.87、2.05 万亿元，复合增速 10.1%； 其中第三方物流占比约 25%、25%、30%，对应第三方市场规模 4225、4675、6150 亿元。 2、危化品运输资质稀缺，行业壁垒高筑 由于易燃、易爆、有毒、有害和放射性等货品特性，化工物流对技术、设备、运营管理 的专业化要求极高，获取危化品仓储、运输的相关资质难度较大，跨区域申报多地资质 更是难上加难。因此，化工物流业务资质总体较为稀缺。 以密尔克卫为例，其核心资质包括：危险化学品经营许可证、危险化学品道路运输许可 证；海关 AEO 高级认证企业；无船承运业务经营资格证、航空运输销售代理资质等。 3、龙头集中度有望加速提升 1）行业存量产能“小散乱”明显，优质产能稀缺，当前行业 CR5 仅 2%+ a）我们观察：目前行业存量产能“小散乱”明显 一是化工物流企业规模分布以中小企业为主：根据中物联危化品物流分会统计，化工物 流百强企业中 55%的企业营业额不足 10 亿元，道路企业中 50%运量在 100 万吨以下，74% 营业额在 3 亿元以下。当前全国共有约 38.6 万辆车、1.2 万个车队，每个车队的平均规模是 35.5 辆，且存在相当一部分是挂靠车辆，多数企业规模小、集约化程度较低。 二是多数企业服务范围有限：仅 39%化工物流企业辐射全国、6%跨国，一定程度上是因 为从事危险货物运输、仓储运营需要向当地县/市级相关机构申请，监管审批的地域性特 征导致各地化工物流企业分散割据。 三是物流效率较低：全行业的平均装载率约为 45%，即危化品运输车辆一年约有 55%的 时间处于停驶或空驶状态，一方面是因为服务辐射范围较少导致的往返货运量不平衡， 另一方面也是企业自身信息化不高、运营效率低导致。 因此，在行业普遍“小散乱”的格局下，具备规模优势、资产优势，卡位核心客户资源， 区域间协同性强、效率高的优质综合服务商具备长期份额和议价权提升的基础。 b）当前行业 CR5 仅 2%+ 2019-2020 年度统计的化工物流百强企业总营收 554.35 亿元，仅占比约 9%。 从头部的君正物流（原中化国际物流）、密尔克卫、中外运化工物流、京博物流四家企 业年报数据看，占化工物流整体市场 0.28%、0.13%、0.08%、0.06%；占第三方化工物流市场 0.9%、0.4%、0.3%、0.2%，考虑加上行业第二的正本物流，则行业 CR5 仅 2%+。 2）监管从严提高准入门槛，合规成本提升，领先的专业第三方服务商将受益于集中度提 升 近年来监管部门出台多项监管政策，包括《全国危险化学品道路运输安全集中整治方案》、 《全国安全生产专项整治三年行动计划》、《道路运输安全专项整治三年行动实施方案》 等，对于增量资质获取进行严格限制，对于存量企业不断加严监管、规范行业标准。 涉及危化品的事故中，运输是风险最大的环节，超 77%的事故发生在运输环节。从 2020 年 1-9 月危险货物运输事故类型统计来看，事故原因大多为泄露、磨损、交通事故等操 作性问题。在监管持续趋严的背景下，中小企业的运营成本、合规成本明显增加，缺乏 规模优势、运营规范性较差的中小企业将被加速淘汰，行业存量整合空间较大，将有望 进一步推动头部集中度快速提高。 密尔克卫作为国内领先的专业化工供应链综合服务商，在最新《2019-2020 年度中国化工 物流行业百强企业》中位列第三。国内化工品需求近年来稳定增长，同时受益于化工生 产中心向亚洲转移，化工品产量的快速增长带动化工物流的需求持续提升。此外，下游 化工企业受供给侧改革、“退城入园”、环保等政策影响下，对于流通环节的专业性、安 全性要求日益提升，专业的第三方物流服务商进一步受益。 （二）专业化工分销贸易市场：行业规模不可忽视，国内市场处于起步阶段 我国第三方化学品分销贸易市场规模预计同样超 6000 亿元。 根据 Brenntag、VCI、BCG 统计，2019 年全球化学品总市场规模约 3.7 万亿欧元，其中 第三方化学品分销市场规模 2710 亿欧元，占比约 7.3%。其中亚太区第三方化学品分销 市场规模 1280 亿欧元，中化集团、Brenntag、大昌华嘉分别占比 1.7%、1.2%、0.5%， CR3 仅有 3.4%。 另根据 ICCA、Bioportfolio 统计，中国化学品市场规模占全球 35.82%，约合 1.2 万亿欧