完美世界专题研究-纵向深耕经典IP，横向拓展年轻向新品类.docx

? ? 完美世界专题研究 纵向深耕经典IP，横向拓展年轻向新品类 ? ? 1 公司概况：国内领先的影游综合体，游戏助推业绩上行 1.1 国内领先的影游综合体，集团公司泛娱乐产业布局广泛 公司是国内领先的影游综合体。完美世界成立于 2004 年，是国内领先的影游综合 体，拥有游戏和影视两大业务板块。公司在创立之初主要致力于端游的开发，于 2005 年推出首款作品《完美世界》，一举奠定公司在国产端游的龙头地位。2015 年后，公 司又凭借技术优势与 IP 红利，通过“端转手”的方式迅速实现移动端游戏的布局，并 成为近年来公司成长的主要驱动力。影视业务方面，2008 年完美世界影视成立，并在 短短几年时间内跃居国内民营电视剧公司第一梯队，代表作包括《失恋 33 天》、《咱 们结婚吧》、《最美的青春》等。2014 年，完美世界影视借壳金磊股份在 A 股上市， 而完美世界游戏也于 2016 年通过资产重组的方式注入上市公司体内，标志着公司影 游双轮驱动格局的形成。 完美世界集团泛娱乐产业布局广泛，凸显协同效应。完美世界集团是上市公司的 第一大股东，旗下拥有影视、游戏、院线、动画、教育、媒体等业务板块，其中影视 和游戏业务处于上市公司体内，是完美世界集团的核心资产。而院线业务则包括了公 司在 2016 至 2017 年收购的今典院线、今典影城、今典文化等，并于 2018 年剥离给完 美世界集团。此外，集团公司在动画、教育，传媒等领域均有布局，有望形成协同效 应，助力上市公司的长期发展。 1.2 股权结构清晰，管理层稳定且经验丰富 公司股权结构清晰，前十大股东多为机构投资者。目前，创始人池宇峰合计持有 公司 32.61%的股权，是公司的实际控制人。其中池宇峰个人直接持股 7.69%，通过 90% 控股的完美世界控股集团持股 22.80%，通过 90%控股的石河子快乐永久持股 2.12%， 股权结构相对清晰。2020 年 6 月 12 日，东方资管旗下的北京东富锐进于以协议转让 方式从完美控股处受让股份，成为公司第三大股东，目前持股 5.00%；而全国社保基 金、华夏人寿保险和中国农业银行等其他机构分别持股 0.71%、0.58%和 0.57%。此外， 陆股通持股 4.30%，德清骏扬作为公司高管持股平台持股 2.77%，自然人钱桂英持股 1.20%。公司前十大股东合计持股为 50.50%，其中半数为机构投资者。 公司第一大股东转让股权，进一步缓解质押风险。2020 年 6 月，公司公告完美控 股拟以协议转让的方式向东富锐进（东方资管子公司）转让其所持的 5%公司股份，转 让价款共计 28.7 亿元，将主要用于偿还完美控股及其一致行动人的股票质押借款及相关利息，同年 7 月 8 日转让完成。截止 2021Q1，公司实际控制人池宇峰及一致行动人 合计在质押股份数占其持有股份数的比重为 29.94%，占公司总股本的 10.58%，均较此 前的高位显著下降，公司质押风险得到缓解。 管理层具备丰富的行业和资本市场经验。公司的高管团队中，池宇峰作为公司创 始人在游戏、影视、教育等多个行业具备长期且丰富的经验，目前担任完美世界控股 的执行董事、总经理以及上市公司的董事长。公司现任 CEO 萧泓于 2008 年加入完美 世界，是公司成功返回 A 股上市的主要负责人，运营能力强，行业经验丰富。公司联 席 CEO 廉洁曾任高盛中国董事总经理，拥有丰富的资本市场经验。鲁晓寅 2004 年加 入完美世界，并先后参与了《完美世界》、《武林外传》、《诛仙》等现象级游戏的 开发，对于游戏行业有着深刻的理解，目前担任公司总裁，兼任完美游戏 CEO。公司 高管团队稳定且行业经验丰富，是后续发展的坚实基础。 1.3 影游双轮驱动格局不变，“端转手”助推业绩上行 影游双轮驱动业绩稳定增长。自游戏业务完成注入以来，公司营业收入稳中有 升，由 2016 年的 61.6 亿元增长至 2020 年的 102.2 亿元，但同期增长率出现较大程 度的波动，主要系公司分别于 2017 和 2018 年对院线业务进行了合并与剥离，若剔 除该影响则增速较为稳定。2020 年，由于疫情对线上娱乐的提振作用，以及公司自 研自发手游《新神魔大陆》的优异表现，公司营收同增 27.2%至 102.2 亿元。2021 年 一季度，在 2020 年高基数、以及《梦幻新诛仙》等重磅新品推迟上线的影响下，公 司营收同比下滑-13.3%至 22.3 亿元。 归母净利润方面，整体呈现出上升趋势，从 2016 年的 11.7 亿元提升到 2020 年的 15.5 亿元。2019 年受制于院线业务出表，叠加游戏 版号政策的收紧与计提存货减值准备，公司净利润同比下滑-11.9%。2020 年开始， 公司游戏与影视业务双双