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一、社融筑底，宽信用预期渐起 近期经济下行压力与日俱增，社融数据持续下探，政策层面频现对于信贷领域的支持信号，市场对宽信用的预期加强。 近期利好信用的政策提法频现 近期，金融机构货币信贷形势分析座谈会、三季度例会中均明确表达了要加大信贷对实体特别是中小微企业的支持，强调稳信贷的重要性。8 月 23 日，金融机构货币信贷形势分析座谈会，易纲在总结中强调，“要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作”，以及“增强信贷总量增长的稳定性”1。 9 月 27 日的货币政策委员会三 季度例会上，央行也再度强调要增强信贷总量增长的稳定性，并且推出了 3000 亿元支小再贷款额度。 图 1：近期政策“宽信用”信号 资料来源：政府官网， 图 2：近期对于银行资本金补充的支持政策 资料来源：政府官网， 1 /xinwen/2021-08/29/content_5633976.htm 财政政策方面，自三季度以来，财政部对财政政策的表态已从“合理安排期限结构、发行节奏和使用进度”转变为“提升积极财政政策效能，加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度”。从财政数据来看，一般公共财政支出与地方债发行正加快脚步。8 月公共财政支出同比增速由前值-5%回升到 6%，公共财政收入由前三个月的 10%以上迅速降至 3%；地方债存管只数保持 50%左右的高增速。 图 3：近期财政助力宽信用的政策