食品板块2021年三季报回顾暨最新投资策略，谷底已现，布局改善.docxVIP

一、食品板块三季报回顾：经营触底，提价应对 疫情、洪水扰动，Q3 整体消费需求疲软。在经济增速放缓背景下，疫情反复、区域洪水等因素进一步压制消费需求，三季度社零增速放缓且餐饮增速降幅明显，整体消费需求表现疲软。其中，定位基础营养的白奶需求相对坚挺，以软饮料为代表的即食即饮消费受疫情、雨水影响相对明显，Q3 增速环比上半年有所放缓，而调味品、酵母、速冻等居家计划性消费随着Q2 高基数效应渐退，Q3 收入端有所回暖。 成本压力全面显现，细分龙头提价应对。随原材料、包材等成本价格持续上涨，Q3 食品企业成本压力全面显现，乳业、调味品、酵母等细分行业龙头相继提价，对冲成本压力、重塑渠道利润体系，底部信号逐步显现。 图表 1 2021Q3，社零增速有所回落 图表 2 食品细分子板块单季度营收增速 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 乳品 -10.8% 18.5% 12.1% 11.5% 35.9% 10.0% 9.2% 软饮料 -37.5% -14.1% -1.1% -18.3% 38.4% 15.3% 7.7% 食品综合 2.0% 10.4% 6.7% -2.4% 15.9% 3.4% 7.7% 调味品 1.6% 24.3% 12.9% 14.5% 21.2% -12.7% -3.0% 肉制品 58.4% 40.1% 17.9% 1.9% 5.1% -