传媒行业研究框架及投资逻辑.docx

? ? 传媒行业研究框架及投资逻辑 ? ? 1 总论 互联网传媒产业价值链 互联网传媒价值链上的主要参与者包括IP持有人、开发/制作商、发行商、渠道以 及其他支持方（广告商、支付渠道及媒体平台等）。IP持有人和开发/制作商主要 负责内容生产，开发商获得IP授权或自有IP制作内容。发行商主要负责内容的营 销及推广工作。渠道往往直接面向用户，拥有大量资源及广泛的用户基础。 文化传媒行业的几大特性 我们认为，文化传媒行业具有如下特性： 1）供给决定性。文化传媒行业的内容需求一直较为旺盛，近年来内容供给侧改革 较为明显，客观在向头部集中； 2）内容行业跟随“爆款”短期利润爆发力强，中长期稳定盈利能力是能够给予高 溢价的关键； 3）互联网流量变现的核心方向有游戏、广告、视频、电商、直播等； 4）内容应用形态会跟随通信、电子、计算等底层技术周期不断迭代创新。 移动互联网用户规模见顶，进入存量竞争时代 根据CNNIC数据，截至2020年12月，我国手机网民规模为9.86亿人，占整体网民规 模比例达99.7%。根据极光大数据，21Q1 人均单日APP 使用时长为5.3 小时，同比 下降1.4 小时，移动网民人均APP 安装总量为63 款，总体保持稳定。我们认为，移 动互联网已经进入存量竞争时代，精品内容和精细化运营成为各平台吸引和留存用 户的关键。 我们正不断走入视频化的未来 根据极光大数据，在