第章资本结构决策.pptxVIP

第6章 资本结构决策;第1节 资本结构的理论;一、资本结构的概念;2021/6/18;二、资本结构的种类;三、资本结构的价值根底 账面价值结构 账面价值结构指企业按历史账面价值根底计量反映的资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。 市场价值结构 市场价值结构指企业资本按现时市场价值根底计量反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。 目标价值结构 目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。适合企业未来资本结构的决策。;三、资本结构的意义;四、资本结构的理论观点;1.早期资本结构理论;〔2〕净营业收益观点;对上述两种观点的评价;〔3〕传统折中观点;2.MM资本结构理论观点;〔2〕MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;第2节 资本本钱的测算;一、资本本钱的概念内容和种类;3.资本本钱率的种类 包括个别资本本钱率〔如股票资本本钱率〕、综合资本本钱率、边际资本本钱率。;二、债务资本本钱率的测算;1.个别资本本钱率的测算原理;2.长期借款资本本钱率的测算;例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本本钱率为： 例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，那么这笔借款的资本本钱率为：;2.长期借款资本本钱率的测算;例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本本钱率为： 例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本本钱率为：;3.长期债券资本本钱率的测算 ;例6-5：ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。那么该批债券的资本本钱率为： 在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，那么其资本本钱率为： 如果按折价50元发行，那么其资本本钱率为：;在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本本钱率也就是债券持有人的投资必要报酬率，??乘以〔1-T〕折算为税后的资本本钱率。测算过程如下。 第一步，先测算债券的税前资本本钱率，测算公式为： 式中， P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本本钱率；t表示债券期限。 第二步，测算债券的税后资本本钱率，测算公式为：;例6-6：XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。那么该债券的资本本钱率为：;三、股权资本本钱率的测算;1.普通股资本本钱率的测算;例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本本钱率测算为： 例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本本钱率测算为： ;1.普通股资本本钱率的测算;1.普通股资本本钱率的测算;2.优先股资本本钱率的测算 ;3.保存盈余资本本钱率的测算;四、综合资本本钱率的测算 ;例6-12：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保存盈余500万元；各种长期资本本钱率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本本钱率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保存盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步，测算综合资本本钱率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%;上述计算过程亦可列表进行，如表6-1所示：;五、边际资本本钱率的测算;第3节 杠杆利益与风险的衡量;一、营业杠杆利益与风险;EBIT，全称Earnings Before Interest and Tax，即息税前利润，从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润。通俗地说就是不扣除利息也不扣除所得税的利润，也就是在不考虑利息的情况下在交所