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（行业报告）华夏房地产 业行业动态报告 行业动态研究报告房地产业 行业动态 股价表现 三季增长减缓，加息带来压力 04.10.15 《国务院关于深 化改革严格土地 前三季业绩增长，增幅小于上半年：房地产上市公司在第 张 燕 管理的决定》 04.10.22 1-9 月国房景气 三季结算的楼盘普遍偏少，前三季房地产行业上市公司的 chongsong@ 指数为 104.83 ， 收入和利润增幅小于上半年增幅。企业在第三季结算的楼 01084022 比 8 月 份 下 降 盘普遍偏少是业绩增幅较小的原因。 0.33 点 分析日期： 2004年11月1日日 每股净利润低于沪深平均水平：前三季，房地产上市公司 04.10.28 央行调升基础利 率 加权平均每股净利润 0.105 元，加权净资产收益率 3.93% 。 每股净利润只有沪深平均值的 50% 。动态市盈率为39.51 相关研究报告 04.05 《政策调控下房地 倍。 产行业指数下降》 加息增加行业不确定性：房地产企业在加息后面临销售速 040621 《宏观调控成效初 度增长放缓甚至下降，同时销售价格也可能出现波动。这 显》 0408 《房价继续上涨， 将直接影响到房地产企业的收入和利润率，进而影响净利 加息压力加大；警 润。对房地产上市公司收入和利润的影响将从 2005 年开始 惕》 体现。 房地产上市公司加权平均每 04 年预期仍旧良好：我们预测 04 年内房地产上市公司的 股净利润 0.105 元。 业绩基本不会受到加息的影响。全年房地产上市公司的收 行业动态市盈率为 39.51 倍。 入增幅很可能在 15%左右；而净利润增长率为 18%-20%的 主营收入、主营利润和净利 润的增长幅度逐项增大。 水平。但由于房价不会大幅下降，同时下半年钢铁、水泥 主营业务利润率从去年同 等原材料价格也出现回落使建安成本下降，房地产业的毛 期的 22.8%上升到 22.89% ， 利润率仍可保持在 23%左右，不会出现很大回落。 净利润率由 6.92%上升到 7.45% 05 年行业销售增长放缓：我们预期 05 年房地产行业总体 房地产开发类公司的平均净 的销售增长会放慢，全国商品房销售额增长率回落到 利润增长率为 34.42% 房地产公司的两极分化现象 18%-20% ，上市公司的收入增长率则减少到8-10%的水平。 仍旧存在。 由于资金成本的增加和销售费用的提高，利润率减少到 贷款利率的上调会直接增加 20% ，上市公司净利润增长率减少到10% 。 企业的资金成本，使得开发 成本相应上升。 行业评级为减持：由于预期05 年房地产上市公司的收入 房价有可能在短期内出现波动。 和利润增长率会下降，同时考虑存在再次上调基础利率的 可能性，我们已经调低对该行业的评级至减持。 对房地产上市公司收入和利润 的影响将从 2005 年开始体现。 前三季业绩增长，增幅小于上半年 预测 04 年房地产上市公司的 收入增幅为 15%左右；净利润 增长率 18%-20% 。 2004 年前三季，房地产上市公司加权平均每股