镇江交通产业集团有限公司信用分析.pdfVIP

固定收益 前言 城投主体的整体风险主要来源于两方面，一方面为传统城投类业务，另一方面为 产业类业务。传统城投类业务主要包括开发建设、土地开发、公用事业、公益性 住房等；产业类业务主要包括贸易、房地产开发、产品销售等。城投类业务风险 依托于地方政府级别、财政收入和地区经济实力等因素，在城投主体主要风险来 源中占据次要位置。而产业类业务风险在城投主体中占据主要位置，其盈利能力、 产业发展空间和经营能力将极大地影响城投公司整体运营和风险水平。 本文将目光下沉至个体，聚焦其产业类业务，从业务经营情况、财务质量、外部 支持及对外担保等3 个维度对镇江交通产业集团有限公司进行全面剖析。 业务经营情况：本文通过盈利水平、供应商、销售客户、产业情况等方面来衡量 公司的资质。盈利水平方面，当业务板块营业收入、毛利润和毛利率越高且越稳 定时，其对城投公司的未来发展的推动力越强；供应商方面，供应商集中度越小， 城投公司议价能力越高；销售客户方面，客户集中度越低，大客户退出进而产生 销售大幅下跌的风险越小；产业情况方面，市场规模越大、增速越快的产业具有 越大的发展空间，相关业务将会有更强的发展和盈利空间。 财务质量：本文通过盈利能力、债务水平、现金流、偿债能力等方面来分析城投 公司的财务质量。盈利能力方面，ROA、ROE 和毛利率等指标将会用来反映公 司的盈利水平；债务水平方面，债务率、有息负债结构和融资成本将会用于分析 城投公司的债务负担；现金流方面，需关注公司经营现金流、筹资现金流、应收 账款和其他应收款的情况；偿债能力方面，本文将通过流动比率、速动比率、 EBITDA 利息保障倍数和资产负债率等指标来分析城投公司短期及长期偿债能 力。 外部支持及对外担保：本文通过政府补助、银行授信、对外担保等维度进行分析。 图表 1 ：本文城投主体分析框架 资料来源：光大证券研究所绘制 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 1、公司介绍 镇江交通产业集团有限公司 （以下简称“镇江交产”或“公司”）是镇江市城市 建设最主要的基础设施建设主体之一，建设完成项目包括南徐大道、檀山路、润 州路、金桥大道、团山路等10 余各具特色的城市景观道路、镇江市综合交通客 运枢纽、镇江南门汽车客运站、高铁南徐汽车客运站等枢纽站场等。公司也投资 参与了农村公路建设、312 国道扩建、镇大公路拓宽等工程，为镇江市城市建设 做出了突出贡献。 2021 年上半年，随着监管趋严及城投负面事件