家用电器行业盈利水平企稳，配置价值提升.pdfVIP

家电行业 1、综述：出口优于内销，盈利仍需修复 三季报收入分析：21Q1-Q3 家电营收同比+19% ，较19 年同期增速+16%。21Q3 家电行业营业收入3403 亿元（yoy+4%），与19 年同期相比，21Q3 收入增速 18% ，高于21Q2 的17% ，环比小幅改善主因家电出口延续高景气。分品类看， 21Q1-Q3 白电、厨电、黑电、小家电、照明及电工、家电零配件营收较19 年同 期+12%、+16%、+15%、+24%、+26%、+50% ，其中21Q3 较 19Q3 增速分 别为+16%、+24%、+9%、+23%、+26%、+87% ，21Q3 大部分板块增速有所 提升。 三季报利润率分析：毛利率整体回落，盈利水平尚未恢复至19 年水平。21Q1-Q3 家电整体毛利率22.7% （yoy-0.9pcts ，较19Q1-Q3 变动-3.3pcts），其中 Q3 同比-1.1pcts （较19Q3 变动-2.7pcts），21Q3 毛利率压力放大主因原材料价格 持续上涨+海运成本提升，随着大宗价格高位盘旋+去年基数抬升，原材料等成 本对毛利率的压制作用或将逐步消退。21Q3 整体销售费用率 yoy-0.9pcts ，多 数厂商压低费用投入。21Q1-Q3 家电净利率同比-0.3pcts ，其中 21Q3 同比 -0.8pcts；除黑电外，其他板块21Q1-Q3 净利率同比降低；21Q3 所有板块净利 率均同比降低，三季度压力较大。 现金流量表分析：Q3 家电经营性净现金改善，小家电板块降幅较大。21Q1-Q3 家电整体经营性净现金551 亿元 （yoy+13% ，较19Q1-Q3 变动-37%），与19 年同期相比，21Q3 经营性净现金yoy-14%，较21Q2 降幅有所缩窄。 表1 ：家电板块2021 前三季度核心数据汇总一 21Q3 21Q3 21Q1-Q3 21Q1-Q3 21Q1 21Q2 21Q3 21Q1-Q3 同比增速 较19Q3增速 同比增速 较19同期增速 营业总收入(亿元) 2,981 3,522 3,403 9,906 3.9% 17.8% 19.0% 15.5% 营业利润(亿元) 223 310 291 824 -12.4% -3.9% 13.6% -4.4% 净利润(亿元) 193 262 248 703 -12.4% -4.1% 14.0% -4.5% 经营现金流(亿元) -6 236 321 551 13.4% -13.9% 13.2%