交通运输行业2022年度策略.pdfVIP

行业策略报告 一、交运行业综述 1. 市场表现 2021 年新冠疫情频繁复发，铁路、民航板块均受到较大冲击，航运板块景气度上行，涨幅明显。2021 年以来，市场 在春节前夕保持较强增长态势，但2 月中旬后股市震荡下行。交运板块中铁路、民航、高速、机场等板块在疫情反复 冲击下受影响仍然明显，但受益于进出口贸易需求旺盛，航运板块涨幅较为明显。从子板块涨跌数据来看，机场今年 累计跌幅最大，为27.8%；其次为铁路，累计跌幅达 14.1%；航运板块涨幅为 14.8%，航空板块有所反弹，今年累 计涨幅为10.7%。 2021 年前三季度，交运板块业绩出现修复，实现收入29124 亿元，同比增长51%；实现归母净利润1335 亿元，同 比增长306.2%。其中净利润增幅较大的子版块包括航运 （401%YOY ）、公交 （268%YOY ）、高速（135%YOY ）， 航空板块实现明显减亏。 图1：申万交运及沪深300 涨跌幅（截至2021/11/2 ） 图2：2021 年以来交运子板块涨跌幅 资料来源：Wind 、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图3：交运行业营业收入情况（单位：亿元） 图4：交运行业细分板块营业收入情况对比 资料来源：Wind 、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 5 行业策略报告 图5：交运行业归母净利润 （单位：亿元） 图6：交运行业细分板块归母净利润情况对比 资料来源：Wind 、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图7：交运行业子板块PE 估值（截至2021/11/5 ） 图8：交运行业子板块PE 估值（截至2021/11/5 ） 资料来源：Wind 、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 2. 板块观点 航空（推荐）：需求在曲折中复苏，中长期格局向好 新冠疫情对全球航空业造成重大打击，但是随着全球疫苗接种比例逐步上升以及特效药和加强针的推出，国际航空出 行需求有望迎来边际改善。从历史经验来看，航空业复苏将经历三阶段：巨亏——微利——盈利大幅增加，我们判断 当前时点航空业正从第一阶段向第二阶段转变。短期来看，在国内市场产能过剩的情况下，航空业运价仍然保持较低 水平，中期来看，随着国内需求加快复苏，国际航线逐渐破冰，全球航空运力供给进入收缩，预计2022 年航空板块 基本面有望迎来改善，运价有望逐步上行。2023-2024 年，如果全球疫情得到较好控制，各国边境管控逐渐放松，届 时全球航空业有望进入供不应求的高景气度周期。重点推荐低成本航空春秋航空以及航线价值较优，收益品质较好的 中国国航。 机场（推荐）：中长期仍具备突出流量价值 从过往来看，机场拥有交运基础设施行业最好的赛道，护城河明显，抗风险能力强，且商业变现价值仍具备港口、公 路等难以抗衡的优势目前海外主流发达国家疫苗接种较为普遍，虽变异毒株致使群体免疫不及此前预期，但疫苗接种 仍能较大程度控制重症的发生率，从长远看疫情得到控制是大概率事件，国际及地区客流也将随之恢复。同时，国内 给予各大枢纽机场（地区枢纽、国际枢纽）极大的政策端支持，改扩建的规划给予中长期较大的成长空间。重点推荐 白云机场，中长期受益粤港澳大湾区对其成长为国际航空枢纽机场的有力支撑，而免税业务具有较大成长空间，当前 客流、飞机起降架次在国内机场中恢复速度处于首位。 快递（推荐）：价格竞争趋缓，龙头公司分化加剧 敬请阅读末页的重要说明 6 行业策略报告 当前行业正向寡头垄断格局迈进，行业监管政策的出台使得价格战拐点更快到来。中