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第三章 证券估价;第一节 不同的价值概念;资产帐面价值（book value）是资产的入帐价值（历史成本原则所决定的），即资产的成本减去累计折旧；公司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。; PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n） 公式（2—1）;第二节 债券估价（Bond）;二、一次还本付息（不计复利）的债券 其债券内在价值为 ;四、半年付息一次的债券（semiannual compounding of interest）;第三节 股票估价（普通股）;第一年末股票投资者决定股票价格（内在价值）的方法为 ;由此可见，以上关于股票内在价值计算的两种观点都是正确的。因此，公式（1—10）可以认为是股票估价的一般模型。用公式（2—10）计算股票内在价值时，通常假设公司在未来某个时候支付股利，当公司清算或被并购时，也会支付清算股利或回购股票而发生现金支付。若公司从不支付任何现金股利或其他形??的股利，则股票价值等于零。;（二）固定成长股票（constant growth） 股利以固定的比例g增长，则未来第t期的预期股利Dt=D0（1+g）t，根据股票估价一般模型则有： D1 D2 D3 P= ———— +———— +————······· （ 1+K） （1+K）2 （1+K）3 D0（1+g） D0（1+g）2 D0（1+g）3 = —————— +——————+ ———————····· （1+K） （1+K）2 （1+K）3 D0（1+g）t = ∑ ———————— （t=1，2，3，，，∞） 公式（2—12） （1+K）t 假设K＞g（这是个很合理的假设，因为若K＜g，则股票价值为无穷大），上式可简化为： D1 P= ————— 公式（2—13） K— g 其中：D0—最近一期的股利 D1—未来第一期的股利 ;公式（2—13）经变化后可求出投资者要求的报酬率 D1 K= ———— + g 公式（2—14） P =股利收益率+资本利得收益率 ; 其中：n—高速增长阶段的预计年数 gt—高速增长阶段第t期的预计股利增长率，gt可以逐 年变化，也可以固定。 ;例如，AS公司拥有一种新药，从现在起每股股利D0为1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增长，3年后以固定股利7%增长，股东要求的收益率为15%。则AS公司股票价值计算如下：;第二、先计算第三年末时的股票内在价值：;; ;
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