精选基本面和估值匹配个股.pdfVIP

行业研究报告 1 、月度投资策略 2021 年前三季度，电力板块整体跑赢大盘。2021 年前三季度，电力（申万）上涨29.27% ， 上证指数上涨2.14%，电力板块跑赢大盘27.13 个百分点。综合来看，电力板块跑赢大盘 首先是有行业性和政策性等综合利好因素，我们在2021 年1 月底外发的电力行业深度报 告《清洁化、电气化、市场化——三主线助推“十四五”形成清洁能源充分参与的电力 市场零售竞争模式》中提到的三条主线，尤其是清洁化和市场化在今年前三季度均有明 显的动作： 1、清洁化。“3060 ”碳中和战略成为能源行业尤其是电力行业未来发展转型的顶层 设计，2030 年风光装机达到 12 亿kw 等一些具体量化目标的提出，直接为新能源发电提 供确定性的长期成长性； 2 、市场化。电力市场化改革进一步深入，尤其是 10 月初国常会以后，国家能源局 出台《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，鼓励全电量、全用户进入 市场，以“供需+成本”为基础的电力市场化改革可有效传导燃煤成本，电价真正做到“能 涨能跌”。 此外，也有各子板块基本面的一些变化和行业催化因素，主要总结如下： 1、新能源发电表现亮眼。前三季度，电力板块中表现最亮眼的无疑是新能源发电板 块，在“3060 ”碳中和战略下，新能源运营商的成长性得到保证；同时平价上网时期， 其盈利性也得到改善，相关个股迎来业绩和估值的双重修复。以吉电股份、中闽能源、 江苏新能、太阳能和节能风电等为代表的新能源运营商今年股价涨幅居前，我们认为一 方面是得益于去年和今年新增装机带来的业绩释放，另一方面是得益于公司提供的未来 发展战略，提振了市场对其成长性的信心，其估值中枢也有了较大幅度的提升。 2 、核电步入正轨。核电发展步入正规，并利用核电充足的现金流来实现新能源的第 二主业发展。中国广核和中国核电是国内核电的双寡头，从去年开始核电审批开始重回 正规，预计“十四五”期间每年审批 6-8 台，核电双寡头均将直接受益，成长性有望得 到延续。对于中国核电而言，在核电发展步入正轨的基础上，其“十四五”末的装机总 量将达到5600 万kw ，意味着其未来的新能源装机将接近3000 万kw ，并超过其核电装 机容量，将在核电主业的基础上发展新能源作为第二主业。 3、火电盈利向下，但市场化改革推动估值向上。火电受到前三季度尤其是第三季度 煤价上涨的影响，燃煤成本压力明显加剧，主要火电上市公司均出现同比大幅亏损，公 司业绩的基本面受到影响。另一方面，在用电需求紧张的行业背景下，市场化交易电价 开始“能涨能跌”，交易电价上浮区间提升至20%，但电价的上浮并不能完全弥补燃煤成 本上升带来的亏损。拉长时间来看，2015 年新一轮电力体制改革后，火电企业的估值整 体呈现持续向下的趋势，但在今年业绩下滑的情况下估值却开始提升，印证了我们此前 在2021 年年度报告中提到的“电力市场化改革带来的交易折价预期压制了火电板块估值” 结论。而在交易折价的预期被打破、交易电价从“只跌不涨”转向“能涨能跌”后，火 此报告仅供内部客户参考