米什金货币金融学(商学院版)第13章课件上课讲义.pptVIP

FIGURE 2 Interest-Rate Swap Payments 第三十页，共32页。 13.5.2 Advantages of Interest-Rate Swaps 1. Large transactions costs from rearranging balance sheets are avoided 2. Informational advantages are maintained 3. Possible to hedge interest-rate risk over a very long horizon 第三十一页，共32页。 13.5.3 Disadvantages of Interest-Rate Swaps 1. Swap markets suffer from a lack of liquidity 2. Subject to default risk Need for information about counterparties has thus attracted intermediaries Investment banks Large commercial banks 第三十二页，共32页。 * * * * * * * * 国债327事件，可以说是建国以来罕见的金融地震。327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称，是颇为活跃的炒作题材。中经开和绝大部分的中小散户及部分机构是多头，1995 年2月23日，做空的辽国发抢先得知 “327”贴息消息，立即由做空改为做多，16时22分13秒，空方主力上海万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，使当日开仓的多头全线爆仓。当日晚上，上交所确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。 1995年2月，327合约的价格一直在147.80元至148.30元徘徊。2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付。2月23日，中经开公司率领多方借利好掩杀过来，一直攻到151.98元。随后万国的同盟军辽国发突然改做多头，327国债在1分钟内涨了2元，10分钟后涨了3.77元！ 327国债每涨1元，万国证券就要赔进十几亿元！下午4时22分，空方万国证券突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。这笔730万口卖单面值达到了1460亿元，是该国债发行总量的6倍之多！ 夜里11点，上交所正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这意味着万国证券的损失高达60亿元人民币。 鉴于327国债违规事件的恶劣影响，5月17日，中国证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货结束。中国第一个金融期货品种宣告夭折。 1995年,5月19日，管金生被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，但没有违反期货交易规则的说辞。1997年2月3日，管金生被判处有期徒17年 * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 14-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Chapter 13 Financial Derivatives 第一页，共32页。 13.1 Hedging Engage in a financial transaction that reduces or eliminates risk Long position= buying of a security with the expectation that the asset will rise in value. Short position= agree to sell securities at future date Hedging risk involves engaging in a financial transaction that offsets a long position by taking an additional short position, or offsets a short position by taking an additional long position 第二页，共3