五粮液集团多元化战略的案例分析.docxVIP

PAGE PAGE 1 五粮液集团多元化战略的案例分析 我国企业多元化投资战略分析  --以五粮液集团为例  11注会 2021409104 牛博   二、五粮液多元化投资分析  1.五粮液多元化投资的影响  2008年之前，五粮液股份公司由于跟五粮液集团之间存有白酒主业之外的大量关联买卖而被外界所诟病，多元化扩张备受质，为此，五粮液股份公司在2008年7月进行了严重资产重组，以现金方式从四川省宜宾普什集团有限公司和四川省宜宾环球集团有限公司分别收购了四家五粮液产业链上的包装材料、模具开发、玻璃制造公司，以处理关联买卖问题。因而分析2008年以前的数据更具有代表性。  从2008年以前的数据可以看出，五粮液一如既往的多元化战略在运营绩效上的反映就是，其成长性和运营绩效都远不及奉行专业化的贵州茅台优良。从公司的长期成长性看，贵州茅台2001年上市，上市8年，销售收入年增长509%，净利润1158%；五粮液98年上市，上市11年，销售收入年增长200%，净利润年增长342%。从静态的运营绩效看， 2008年，贵州茅台毛利率高达90.30%，五粮液毛利率为54.39%；贵州茅台销售净利率高达48.54%，五粮液净利率只要23.07%，不及贵州茅台一半；贵州茅台实现净利润40.01亿元，超过五粮液净利润占比约34.85个百分点。从投资报答看，八年茅台给投资者的分红报答是十一年五粮液的三倍。  据统计，五粮液股份公司上市以来投资控股了包装、印刷、环保、化工、果酒、建筑装饰、玻璃、商贸等业务领域共计17家公司，投资总额合计超过40亿元，但这些公司至今给母公司贡献的利润累计只要5.62亿元。有6个投资项目至今未见收益，两个项目累计收益贡献为负值。元化非但没有给五粮液的业绩做出锦上添花的贡献，而恰恰是分散了公司管理精力，添加了公司资源负担。  2.五粮液集团多元化战略导致的关联方问题  五粮液的股权结构不合理，并且五粮液在多元化的道路上越走越远，成立和合并了很多子公司为其制造利润，而这些子公司作为集团的下属公司，期望通过关联买卖来节省买卖成本。同时五粮液股权结构的不合理，集团通过关联买卖转移利润。历史材料显示,在五粮液产能快速扩张的6年时间里,其特殊的股权关系(五粮液集团只对上市公司享有托付运营权而不存在股权关系)所导致的公司管理问题尤为突出,上市公司与集团公司的关联买卖层出不穷。公司年报显示,2006年五粮液由于关联买卖流失利润9.01亿-9.67亿元，约占当年利润的79%,若酒类相关资产全体上市将增厚上市公司每股业绩0.25元-0.32元。因关联买卖引发的利润流失成了五粮液业绩的诟病。巨额的关联买卖导致五粮液公司巨额利润外流，这种关联买卖至少表现在三个方面：一是对五粮液集团进出口有限公司的利润流出，进出口公司次要担任公司产品的销售；二是对普什集团有限公司的利润流出，普什集团为股份公司供应包装和商标防伪产品；三是对五粮液集团有限公司的利润流出，五粮液集团为公司供应办公场所和综合服务。进出口公司和普什集团都属于五粮液集团。  在巨额关联买卖的背后,则是上市公司利润与股东报答的降低。据2008年的年报显示,这一年共生产了7.58万吨五粮液系列酒的股份公司主营收入80亿元,与之齐名的茅台股份产  量为2.5万吨,主营收入82亿元。通过与茅台的对比分析我们可以看到，在主营收入基本相当的情况下,五粮液股份的利润仅为24亿元,不足茅台股份53.8亿元利润的一半,其每股收益更是只相当于茅台股份的格外之一。而作为最大关联买卖方的五粮液集团则创下了销售收入300亿元,利税60亿元的历史佳绩。茅台股份与母公司2008年的关联买卖仅为2亿元左右,而母公司通过5.3亿多股的控股权获得的股权收益高达20多亿元，身为控股股东的母公司自然有动力不断提高上市公司的利润和投资报答率。而不持有上市公司股权的五粮液集团要获得相应收益,则只能“不辞辛苦”地每年制造出高达数十亿元的关联买卖。而且，五粮液的关联方买卖消灭了畸形膨胀的现象。  3.五粮液多元化投资战略失败的缘由分析  （1）对行业及企业本身分析不精确?????。白酒业在我国已有几干年的进展历史,生命周期较长。虽然我国白酒业经过二十世纪8 0一9 0年月的大进展及过度竞争,现在处于生命成熟期的中后期,市场需求趋向饱和,竞争渐渐加剧,产品价格走低,但是,不同品牌的白酒其生命周期并不相同。五粮液作为我国白酒行业的主导品牌,实际上正处于快速成长期或成熟期,因而还具有连续纵深进展的巨大潜力。  （2）企业力量不足，原有的核心力量难以与新业务相婚配。虽然五粮液负债率极低，资本雄厚，资源