我国上市公司融资结构与治理结构探究.docVIP

PAGE PAGE 18 我国上市公司融资结构与治理结构探究 第一章引言 1.1 研究背景和研究意义 财务理论中的资本结构理论是其重要组成部分之一，企业的经营目标、融资方式、资本成本以及现金流量等重要的财务问题都与资本结构理论有着密切的关系，而企业资本结构理论中不同的融资方式会对公司治理结构产生不同的影响。 企业的发展离不开资金支持，企业只有通过各种各样的融资活动筹集到企业进行盈利活动的资金，企业才能更好的在激烈的竞争中生存下去。只有足够的资金才能解决企业在创立和发展中出现的问题。构成我国上市公司治理结构基础的是融资结构，不同融资方式在资本结构中所占比例及其特点在一定程度上影响着公司的权力配置和归属情况，对公司的治理结构产生一定的作用。我国当前的经济背景和宏观国情下，对我国上市公司融资结构产生作用的因素有很多，宏观经济背景、企业自身素质和形象、所得税等都在客观和主观上影响着上市公司的融资结构。从目前我国现状来看，融资结构与治理结构依旧存在诸多问题。因此，公司若要实现企业价值最大化，探究我国上市公司的融资结构继而调整公司的治理框架成为必由之路。近些年以来，我国资本市场越来越完善，上市公司的数量也在与日俱增，但我国的证券与股票市场不成熟并且缺乏经验，在资本结构的理论研究甚少，使得对上市公司融资结构与治理结构的研究显得迫在眉睫，对这两方面的研究不仅对企业自身价值有着深刻的影响，而且还有利于我国资本市场的健康有序的运行。 针对于我国上市公司目前在融资结构与治理结构方面出现的矛盾问题，本文希望通过对上市公司融资结构与治理结构的探究，了解各种融资渠道的利弊，从我国的现状出发，分析公司管理和融资方式的联系和相互作用，在现有的公司治理模式下帮助其构建符合企业利益最大化的目标以及企业长足发展的夙愿的一种融资方式的组合，来降低筹资成本提高企业管理效率，实现各种资源在市场内得到合理配置。 1.2 文献综述 1.2.1 国内文献综述 卜倩，张洁瑛（2012） 作者首先阐述了上市公司融资结构现状，并研究得出资本结构的影响因素，提出解决相应问题的方法。 唐阳玲（2009） 作者在理论的角度上简明扼要的分析了我国上市公司治理结构的现状。 黄少安，钟卫东（2012） 作者提出了资本成本等概念并评析了来自学术界质疑的声音，提出并论证了股权融资成本软约束假说。 李健，李阳辉，丁敏（2008） 作者指出我国上市公司融资结构不同于西方对融资结构方面的理论研究。我国上市公司股权融资的预期成本高于实际成本，债券市场机制不完善，间接影响公司权力配置和治理问题。因此，我国应健全债券市场，合理利用股权融资方式，提出解决治理问题的有力措施。 佘志宏，段洪涛（2003） 作者首先运用契约理论对传统的资本结构理论进行补充和发展, 指出最有利于企业发展的资本结构应该是资本成本及代理成本较低，对公司治理效率的提高有推动作用。但经研究和数据分析, 发现中国上市公司资本结构有着偏好股权融资、偏好外源融资的特征，这种融资结构特征在根源上影响着企业的治理效率。 任欣悦（2015） 作者认为完善公司治理结构发的途径之一就是改善证券市场，是企业认识到在债券市场融资的好处，并引出上市公司治理结构改善的方法可以从债券市场入手。 林伟，邵少敏（2004） 资本结构问题越来越成为人们研究的对象。作者从MM理论说起总结了国内外资本结构理论的发展和研究成果，为我国资本结构理论的研究提供参考和借鉴。 1.3 研究方法 本文主要采用了经验总结法、定性分析法、文献法、归纳总结法。 经验总结法对在实践中搜集的材料全面完整地进行归纳提炼,进行定量和定性分析，从而能够总结我国上市公司融资结构与治理结构现状，为我国上市公司融资结构与治理结构问题的解决提供新的方法。 文献法根据本文探究的对象搜集和查阅有关文献资料,为课题研究提供科学的论证资料和研究方法,对相关内容进行挖掘分析和归类。 归纳总结法结合现有的现象、规律和理论，加上自己的理解把上市公司的融资结构和治理结构分析清楚。 1.4 研究框架 第二章我国资本结构的基本理论 2.1 早期资本结构理论 早期资本结构理论的关注点放在企业融资方面，该理论的提出者是来自于美国的经济学家大卫·杜兰特，他著写了《企业债务与权益成本计量方法的发展和问题》这一报告，使人们更加具体的认知了资本结构理论。他把资本结构理论思想划分为净收益理论、净经营收益理论和传统折中理论这三种类型。但是该思想由于没有具体实践的论证和数据的支持没有广泛被理论界所认可。 2.1.1净收益理论 它假定投资者以固定的股本收益率投资,企业以固定的负债利息率发行所需的债务,由于债务成本低于股本成本,企业可以通过提高债务融资在资本结构中所占的比例来降低资本成本从而达到增加企业价值的目的。在这种理论下企业最佳的资本结构是