非酒类食品饮料行业猪肉月报：看好双汇长期基本面，美国养殖屠宰利润料将短期承压.pdfVIP

证券研究报告 2020 年11 月24 日 非酒类食品饮料 猪肉月报：看好双汇长期基本面，美国养殖屠宰利润料将短期承压 行业动态 行业近况 我们结合中金独家商超肉制品消费数据，以及中美欧三地农业部权威数据，定期 跟踪双汇发展和万洲国际在中美欧三地市场动态。商超数据显示，双汇肉制品9 月销量和销售额同比-0.7%和+2.5%；2020 年10 月中国22 省市生猪均价30.8 元/ 公斤，同比-14.5% ，环比-13.5%；美国9 月生猪7.62 元/公斤，同比+4.2% ，环比 +15.9%。9 月单月中国进口美国猪肉量继续增长，同比+71%，环比+2%。10 月美 国猪肉均价14.49 元/公斤，同比+24.7% ，环比+14.0% ，10 月中美猪肉价差约235%。 欧洲10 月猪肉均价11.4 元/公斤，同比-19.8% ，环比-2.0%。 沪深300 中金非酒食品饮料 评论 192 169 双汇发展中国市场：看好竞争力和长期发展 ) % ( 146 值 ► 中国肉制品：销量：我们判断全年肉制品销量应实现同比小幅上升。我们认 对 123 相 为市场应关注肉制品长期销量增长而非短期量增，原因在于肉制品转型升级 100 是中长期而非短期进程。吨价：我们预计2019 年的提价（4Q19 提价幅度较 77 高）对4Q20 肉制品ASP 同比提振效果不及今年前三季度，我们判断短期内 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 肉制品ASP 走势应是稳中有升。吨利：我们认为4Q20 肉制品吨利可能环比 3Q20 保持平稳（乐观情况下或略有上升），我们预计 2021 年肉制品吨利应 目标 P/E (x) 环比2020 年进一步上升。 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 双汇发展-A 跑赢行业 63.80 27.2 22.8 ► 中国生鲜冻品：由于4Q19 生鲜冻品高盈利基数，我们预计4Q20 屠宰盈利 万洲国际-H 跑赢行业 10.00 11.3 7.1 同比可能承压。我们判断2021 年公司屠宰量有望实现大幅上升，我们判断 中金一级行业 日常消费 2021 年生鲜冻品营业利润将由鲜品和进口冻品销售贡献，但2021 年进口冻 品销售贡献的营业利润占比或将下降。生猪养殖企业屠宰产能大幅扩张或将 加快生猪屠宰规范化进程，我们认为公司和屠宰新玩家将共同受益于屠宰规 资料来源：万得