2021年煤炭供应链行业分析报告.doc

煤炭供应链行业分析报告 瑞茂通 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、走在快速成长道路上的煤炭供应链公司 3 二、民企煤炭贸易有望受益行业集中度提升 4 1、煤炭供需结构不平衡造就煤炭贸易大市场 4 （1）煤炭需求增长有所放缓 4 （2）供需不匹配，“北煤南运”，“西煤东调”格局形成 5 （3）进口市场成为煤炭贸易新的增长点 8 2、民营煤贸企业集中度提升，优质民企有望胜出 10 （1）政策促使行业整合 10 （2）行业集中度提升利好优质民企 11 三、公司是煤炭供应链明星企业 13 1、模式领先：具备纯正的煤炭供应链基因 13 （1）煤炭供应链关注产业链上下游，上游寻找坑口资源，下游寻找终端客户 14 （2）中国秦发、永辉焦煤供应链基因尚不纯正 15 （3）煤炭供应链不仅仅是一买一卖，提供“洗选配”加工服务，提升产业链附加值 17 2、轻资产避开上游不景气：投资上游资产需审时度势 20 （1）煤炭资源：协议采购，谨慎投资 20 （2）加工、转运资源： 资源并不紧张，目前租赁和外包为主 23 （4）融资+包销模式或将成为公司做强起点 26 四、业绩增长主要依靠业务量扩大推动 27 1、业务规模增长将有效覆盖盈利能力下降 27 （1）国外业务增长快于国内 27 （2）加工成本相对刚性，煤价下行影响其盈利能力 28 2、关键假设 30 一、走在快速成长道路上的煤炭供应链公司 公司原名为九发股份，2021年8月底完成重大资产重组，9月中旬股票更名为瑞茂通。重组完成后，公司成为A股首家煤炭供应链企业。 重组后，公司的第一大股东为郑州瑞茂通供应链。煤炭供应链的核心是为煤炭终端用户高效配置煤炭资源，通过对煤源的组织，原煤的加工、煤种的调配、物流的管理，提高煤炭资源的使用效率、降低终端用户的用煤成本，为客户提供多品种、全链条、一站式的煤炭供应服务。 公司重组时注入的三家子公司分别为江苏晋和、徐州怡丰和邳州丰源，负责相应地区的煤炭采购销售业务。公司积极拓展煤炭采购地，原先采购地主要集中在山西、陕西和河南地区，2021年拓展了甘肃、内蒙古地区，2021年继续拓展了宁夏、青海，目前煤炭采购已经 覆盖了国内煤炭的主要产地。而进口煤炭方面，2021年首次开展进口业务，从印尼、菲律宾进口原煤，2021年拓展了朝鲜、美国、蒙古、澳大利亚、越南、俄罗斯等国。从业务量来看，国内业务从2021年的210万吨提升到2021年的591万吨，进口业务从2021年的6万吨增长到2021年的279万吨，过去三年业务量的复合增速达到60%。 公司主要客户集中在华东地区的江苏、浙江、山东，中南地区的河南、湖南、湖北、华北地区的京津冀和华南地区的福建，未来将继续拓展华中地区和华南地区。公司60-70%的客户为电力企业，其余为建材、冶金、化工企业。 公司目前正处在快速增长的路上。2021年实现业务量871万吨，同比增长77%，收入52.81亿元，同比增长59.48%，净利润3.82亿元，同比增长20.73%。2021年以来业务量、收入和净利润复合增速分别为60%、70%和250%，2021年业务量目标为1800万吨。 二、民企煤炭贸易有望受益行业集中度提升 1、煤炭供需结构不平衡造就煤炭贸易大市场 （1）煤炭需求增长有所放缓 按照BP能源统计2021的数据，煤炭作为重要的一次能源，在一次能源消耗中占比仅次于石油，达到30.3%，达到1969年以来的最高水平。从中国来看，由于能源储量“富煤、贫油、少气”的结构特点，煤炭的一次能源占比达到70.39%，是国内最重要的一次能源。 国内煤炭需求的下游行业众多，其中电力、钢铁、水泥的占比达到80%左右，而电力更是最重要的煤炭消耗行业，占比达到50%左右。由于电力、钢铁、水泥等与国内经济增长密切相关，改革开放以来，随着经济的增长，我国煤炭产销量不断增长。 到2021年，按照EIA的统计，国内煤炭产量达到38.44亿吨，而1980年产量仅6.8亿吨，复合增速达到5.73%。从需求增速变化来看，2021 年以来增速逐渐提升，在2021 年达到高点，增速为16.20%，之后需求增速逐渐降低，2021年增速9.68%，2021年增速预计在5%以下。目前随着国内经济增速的下降，电力、钢铁、水泥的增速均呈现弱化，今年前三个月电力增速仅仅4.25%，同比下滑2.55PCT，而三月份增速仅仅1.94%，明显低于往年增速。我们认为随着经济增长速度的下移，未来国内煤炭产销量增速将保持低速增长态势。 （2）供需不匹配，“北煤南运”，“西煤东调”格局形成 虽然我国煤炭需求增速将放缓