旅游及景区行业专题报告：政府工作报告指引下看旅游产业-旅游行业的乘数效应在扩内需中的价值_2022-03-07_财通证券.docxVIP

最近 12 月市场表现 证券研究报告 投资评级：看好(维持)旅游行业的乘数效应在扩内需中的价值 投资评级：看好(维持) 核心观点 旅游及景区 沪深30030%23%15%7%-1% 旅游及景区 沪深300 30% 23% 15% 7% -1% -9% 2021-12 2022- 的财力在今年这个恰当的时机通过减税降费的方式扩大企业部门及居民部门 在再次分配中获得的收入，增加对如旅游业这种存在显著乘数效应的行业的消 费，以较低的财政成本给我国最终消费带来更大的增量，高效的扩大内需。 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ 《 免 税 行 业 数 据 跟 踪 》 2022-03-02 《 数字藏品本周行业观察 》 2022-02-27  《2022 政府工作报告》对于促进消费、扩大内需的指向进一步坚定和明确。今年的《政府工作报告》给出了对于促进消费扩大内需的较为明晰的政策指引， 主要体现在财政支持方面：（1）退税减税 2.5 万亿元，其中 1.5 万亿元为企 业留抵退税，可以保障企业现金流，稳定就业形势，提高居民对未来收入预期， 提升居民消费；（2）剩余 1 万亿元为 2021 年个税减免政策的延续。可支配收入的增加叠加疫情对旅游影响的消退，我们预计今年旅游业的恢复强度较去年将显著增强，而显著的乘数效应将对内需的扩大形成有效的支撑。 相关报告 乘数效应使得旅游业在刺激内需方面具有独特的作用。双循环的新发展格局 下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用；所谓旅游业的乘 相关报告 数效应，即每一单位的旅游支出可以撬动大于一单位的总产出增加。 旅游业第一次分配对旅游直接相关行业具有显著的拉动作用。旅游业因其服务消费及商品消费为主的特性，第一次分配的相关产业主要集中于第三产业。从 游客旅游消费的种类来看， 2018 及 2019 年交运、仓储及邮政业分别同比8.7%，5.3%，旅游业分别贡献了 2.2%，2.4%，显著带动增长。2018 及 2019年住宿和餐饮业同比分别为 9.7%，8.4%，旅游业分别贡献了 5.3%，5.4% 显著带动了住宿和餐饮业增长。 旅游及景区 旅游及景区 / 行业专题报告 / 2022.3.7 政府工作报告指引下看旅游产业 旅游业后续分配的产出乘数效应显著。根据文化和旅游部在每年《旅游市场基本状况》中公布的旅游业对 GDP 的综合贡献以及国家统计局每年《旅游业及 相关产业增加值》中公布的旅游业直接增加值，可以计算出我国的旅游业产出乘数在 2.4 左右；即旅游业每增加 1 单位产出，将带来总产出增加 2.4。 投资建议。旅游业在我国经济中的重要性持续提升。一是旅游产业在总经济体量中的占比持续提升，二是旅游产业在乘数效应下，产生的带动作用和辐射作 用表现的越来越突出。双循环、扩内需的背景下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用，我们看好今年旅游业的表现。 请阅读最后一页的重要声明！ 风险提示：政策效果不及预期；宏观经济下行风险 请阅读最后一页的重要声明！ 行业专题报告 证券研究报 行业专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 PAGE 8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 PAGE 8 内容目录 促进消费，坚定扩大内需—《2022 政府工作报告》的政策指引 3 旅游行业在刺激内需方面的独特作用：乘数效应 4 乘数效应：第一次分配相关产业的拉动效应 5 乘数效应：后续分配的产出乘数 6 总结 6 风险提示 7 图表目录 图 1. 去年人均收入及支出恢复仍旧较慢，期待政策助力后加速恢复 3 图 2. 疫情前我国旅游业收入占 GDP 比重趋势性抬升 4 图 3. 旅游产业的乘数示意图 5 图 4. 旅游业有效带动住宿和餐饮业增长 5 图 5. 旅游业有效带动交运、仓储及邮政业增长 5 图 6. 我国旅游业对 GDP 的贡献（亿元）及产出乘数 6 促进消费，坚定扩大内需—《2022 政府工作报告》的政策指引 在稳定出口难度加大，出口边际下行风险较大的今年，为了抵充出口下行对我国经济增长造成的掣肘，实现 GDP 增速 5.5%的目标，需要进一步释放释放内需； 而我国财政有充盈的财力在今年这个恰当的时机通过减税降费的方式扩大企业部门及居民部门在再次分配中获得的收入，增加对如旅游业这种存在显著乘数效应的行业的消费，以较低的财政成本给我国最终消费带来更大的增量，