食品饮料-大众品行业专题报告：春播在临近：加配抗通胀，布局后疫情-华创证券[欧阳予,范子盼,彭俊霖,董广阳]-20220307【18页】.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2022 年 03 月 07 日 大众品行业专题报告春播在临近：加配抗通胀，布局后疫情 大众品行业专题报告 春播在临近：加配抗通胀，布局后疫情 推荐 （维持） 华创证券研究所行业基本数据相对指数表现2021-03-08~2022-03-0423%12%0% 华创证券研究所 行业基本数据 相对指数表现 2021-03-08~2022-03-04 23% 12% 0% -12% 21/03 21/05 21/07 食品饮料 21/10 21/12 22/02 沪深300 相关研究报告 证券分析师：欧阳予 邮箱： ouyangyu@ 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱： fanzipan@ 执业编号：S0360520090001 证券分析师：彭俊霖 邮箱： pengjunlin@ 执业编号：S0360521080003 证券分析师：董广阳 电话：021邮箱： dongguangyang@ 执业编号：S0360518040001 较高原材料，如豆类、大麦、包材（PET、铝罐）、运输费用等价格较前期预期涨幅加大，成本压力超预期。好的现象是，在 21Q3 板块业绩明显承压触底后，龙头企业经营更趋理性、务实，且去年底提价效应开始逐步显现，特别是具备强定价权的细分龙头，如洽洽、榨菜，年报披露率先通过压力测试。此外， 估值再度回落至底部后，部分企业近期出台股权激励，产业端从底部传递信心。 价值空间：看至 23 年回归正常盈利水平后，配置价值已充分显现；产业逻辑看市场出清带来龙头集中，则是更大级别的投资机会。需求复苏和通胀传导是短期节奏问题，以两年维度看，至 23 年企业经营有望正常化，营收重回稳增， 盈利弹性释放，实际上价值空间已显现。我们参考疫情前经营常态及提价影响， 对重点标的 23 年预期营收及净利率进行保守测算，其中，乳业龙头伊利 23 年 PE 估值不足 20 倍，高端化逻辑持续演绎的啤酒龙头青啤/重啤 23 年估值分别回落至 32/35 倍 PE，绝味/桃李/安琪/洽洽/榨菜等子行业龙头 23 年 PE 均回落至 20 倍 PE 附近，甚至更低（分别为 22/21/14/19/22/24 倍 PE）。从产业投资的中长期视角，则酝酿着更大级别的产业投资机会，疫情两年后带来的行业冲击，使得中小企业经营进一步举步维艰，而疫情后通过资本扩张的新消费也在降温，使得实力更强大的龙头企业进一步历练，虽短期仍有煎熬，但有望迎接出清后的市场份额收获，更加值得以产业视角去衡量长期价值。 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)63,419.376.76 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 63,419.37 6.76 流通市值(亿元) 58,975.05 8.37 %1M6M12M绝对表现-1.0%5.3%-13.2%相对表现0.5%12.1%2.5%节点。从细分子板块景气度及复苏顺序上看，预计乳业啤酒连锁/小食品调味 品：1）乳业：乳业需求逆势坚挺，白奶、奶粉业务亮眼，驱动收入开门红， 渠道库存较低，结构升级且成本压力相对减轻，支撑 Q1 业绩高基数下仍有望高增，全年业绩提升确定性高。2）啤酒：1-2 月需求恢复略超预期，若成本继续上升或将刺激酒企进一步提价，Q2 起旺季低基数叠加提价效应显现， 2022 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.0% 5.3% -13.2% 相对表现 0.5% 12.1% 2.5% 库存消化，到报表层面改善仍有数月时滞。 投资策略：大众品春播在临近，当下加配抗通胀，战略布局后疫情。 短期加配抗通胀标的，首推啤酒和乳业。整体消费需求仍在底部，而通胀超预期，使得当下具备抗通胀标的更显得稀缺。啤酒板块值得重点加配，兼具长逻辑高端化和年内催化，年内升级和直接提价双管齐下，成本压力传导能力较强，同时淡季销量已超预期，库存水平偏低，4 月起旺 《名酒发力，空间仍足——山东白酒市场分析报告》2022-02-28《食品饮料行业 2021 年报业绩前瞻：白酒蓄力， 大众夯底》2022-02-23《食品饮料行业 1 月线上数据分析专题：春节需求坚挺，白酒、乳业亮眼》2022-02-23季静待需求改善，低基数下具备增长潜力，从而有望迎来量价利齐升的投资大年，重申强推青啤（A+H）、华润（H 股）、重啤，关注燕京经营改善。乳业白奶需求超预期，而成本压力趋缓，龙头伊利 《名酒发力，空间仍足——山东白酒市场分析报 告》 2022-02-28 《食品饮料行业 2021 年报业